7.9w了，为什么我仍不想追空？ 合约市场对空双方持仓量永远 1:1 对称，在不考虑手续费、资金费、滑点等交易成本时，盈亏近似零和，即多头赚的钱就是空头亏的钱。 所以，空单要能开出来，得有同样仓位的空单平仓或多单开仓来作为对手盘。 如果是“新空头开仓 vs 老空头平仓”撮合，OI（Open Interest）不变；如果是“新空头开仓 vs 新多头开仓”撮合，OI上升； 截止昨天，OI再次回到近期高点（47.2w枚BTC），说明这轮行情中新增仓位重新累积，市场正在堆杠杆（当然，这里包含了方向性押注和套保资金）。 由于永续合“永不交割”，如没有任何机制，永续价格可以无限偏离现货。为了让合约价格可以锚定现货价格，就有了“资金费率”这个东西。 虽然多空持仓对称，但买卖的主动方向不对称。 当大家都急着做空，使得永续价格在现货之下（出现负溢价），那么空头就要向多头付费。换言之，做空的人需要付钱才能找到对手盘。 所以，你看到的付费率不是指空头更多，而是表示做空的人更主动。 昨天高峰期，空头平均每小时向多头支付资金费达到60.4w美元；虽然小于4/17的峰值（79w美元），但仍然远超7日均值（19.7w美元）。 这是巨大的成本压力！ 空头每小时烧钱维持仓位，时间越长越不划算。一旦价格反弹，这些空头要么主动平仓（买盘），要么被强平（强制买盘）。 两种情况都会形成short squeeze，从而成为了燃料。 当然，并不是说只要“负费率”就一定会产生轧空行情。只是说OI越高，负溢价越严重，就越容易触发。 比如在3/9和4/13这2天，多头溢价7日均值开始转负，此后都出现了一波反弹：3/9是6.6w到7.5w；4/13是7w到目前7.9w。 在今年1月BTC反弹至$97,000时并没有出现这样的情况，到阻力位后回调也很快。而这次情况有所不同，可能就让短期行情变得更加复杂。 正如4月18日我在推文中所说：“从小老师就告诉我们，人多的地方不要去，可能有危险”；不是“一定”，是“可能”。 也就是说，我觉得这里不是一个赔率特别舒服、逻辑特别顺的开空点。 当然，如果你说“在4/17 7.8w的时候做空，回调到7.4w平仓又反手开多”；那我只能说一声“牛逼！”，我承认自己没那个本事，赚不了这个钱。(Murphy)