为什么没人谈论这件事 世界上最安全的资产正在失去头衔。 尽管伊朗战争导致能源价格飙升，全球债券暴跌，但有一个市场表现良好。 在数月来最严重的全球债券抛售中，中国10年期国债收益率从1.80%升至1.84%。 美国国债飙升至近八个月高点。英国、澳大利亚和新西兰债券创下多年新高。 中国债券什么也没做，这不是巧合。 自战争爆发以来，外国投资者抛售了820亿美元的美国国债。 与此同时，他们正以创纪录的速度涌入熊猫债券（以人民币计价的债券）。 仅2026年3月，外国熊猫债券发行量就在一个月内增长了两倍，达到40亿美元。 仅在2026年的前几周，外国借款人的人民币融资总额就达到了316亿美元。 原因很简单。 美国10年期国债收益率为4.46%。中国是1.82%。以人民币借款的成本远低于美元。 印尼在2月份证明了这一点，当时它以比同一周欧元债务低整整一个百分点的价格发行了人民币债券。 德意志银行、摩根士丹利、亚洲开发银行、匈牙利。他们都在这么做。 与此同时，美元在2025年下跌了9.6%，这是自2017年以来最糟糕的一年。其在全球外汇储备中的份额已降至56.32%，为1995年以来的最低水平。 投资者过去仅为持有美国国债而支付的溢价，即经济学家所说的便利收益率，在历史上首次出现负值。 美元没有崩溃。 但是，它自动成为最安全的地方的假设正在悄悄地进行实时测试。 目前，中国债券市场在这场考验中处于领先地位。