链上结构化金融时代。基本上在最新清晰法案的框架下，托管型稳定币发行方都将无法再提供收益。不再有基于中心化交易所的delta中性代币、链下对冲基金金库，也不再有“把的资金交给发行方，就可以被动赚钱”的模式。看起来最终还是要走到Defi的道路上 这里的核心是Defi收益来源 原来defi收益来源本质上是币市疯狂时大家疯狂加杠杆的成本（借贷炒币），未来这一部分依然存在，但整体收益率会是降低的。 可以把aave质押大饼借U借贷利率或者存U的存款利率近似当作币市场的无风险收益率，如果把加密整个产业当作一个经济体来看的话，一个经济体的无风险收益率跟经济体的增速相关的，十几年前中国经济高速发展还出现过8%+甚至10%+的贷款利率，现在经济增速下来了利率也就2～3%。从这个角度看，随着币市未来平均利率其实跟着整体的成熟度和增速相关的。回看这两年币市无风险收益率其实是逐步降低，一方面是跟成熟度相关另一方面是跟行情相关。 之前这里https://x.com/qinbafrank/status/1979762001686716443?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A有聊到：缺乏合格抵押品和优质底层资产，才使得defi的体量停滞不前。未来随着大量的资产上链，链上会有更多的优质资产供给，链上借贷和衍生品的规模会扩张到巨大的体量，远远高于现有的体量。 那未来defi的收益来源： 1）无风险收益率（随行情波动）； 2）稳定币发行商和渠道商合作把储备收益补贴（之前就是放在交易所或者去渠道里直接获得被动收益，以后应该做不了）； 2）以及真实资产上链提供的收益率。 三者叠加起来，基于这三者结合，应该能玩出很多defi的新形态来。 届时链上结构化金融时代才会真正能到来。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」(qinbafrank)