为什么没有山寨季？因为我们的山寨季，被对冲基金在期货市场上提前砸完了。以 SOL 为例： FTX 破产清算时，大量锁仓 SOL 以 60%+ 折扣卖给了对冲基金。基金转手在期货市场做空对冲，躺赚 70-80% 无风险收益。 基金尝到甜头后，这套玩法迅速复制到整个行业。几乎所有项目的锁仓代币都被基金提前用很低的折扣买断，再通过期货砸到你头上。 你以为你在等解锁抛压，实际上抛压早就通过期货释放完了。你以为你在买低估的山寨，实际上你在给基金的无风险套利接盘。 这就是 2023-2025 山寨一直在砸盘真相：散户的 Alpha，全变成了机构的 risk-free yield。 唯一的好消息是，既然锁仓代币已经被提前消化，下一轮这些项目的实际抛压可能比你想象的小。(币圈老鱼🚀🚀)