短期供应曲线可以直观的反映当前市场短线投机资金的活跃度，也是链上流动性的真实写照。因为无论是长期或短期筹码的派发，都需要短期需求来承接（图1）。 目前该曲线所处的位置基本和过往熊市底部区间接近，属于极度不活跃状态。需要注意这里的逻辑是：在熊底区间一定会让供应曲线降至冰点，但反之降至冰点却未必一定是绝对的熊底。 投机资金退场让本身就不充裕的流动性更加吃紧，也让BTC的短期方向变得更加无序，对宏观环境的复杂性更加敏感。 目前BTC反弹到$74,000处再次遇阻（也是昨天我们预期的反弹压力区的下限），但从情绪压力的层面来看，还没有承受极限临界点的考验。 通过STH-SOPR可以直接反映这一现状。在反弹行情中，当STH-SOPR回升至1附近，往往标志着情绪压力的临界点，因为这会让近期买入的投资者抓住机会在接近盈亏平衡时离场，而不是继续持有等待进一步上涨（图2）。 例如，2026.1.14的反弹就是在STH-SOPR触及1后结束；2025.10.28的反弹也是触及1；2022.7.20-2022.10.27的三次反弹都如此...... 也许有小伙伴会问：那么这次当STH-SOPR回到1，BTC对应价格是多少？这和STH平均成本有关，目前测算大致在$85,000左右。 但随着时间的推移，该数值正在快速且持续的下降，也就意味着正在逐渐的逼近临界点。届时要不就一举突破（熊市结束），要不一碰就泄（再次下探）。(Murphy)