整体聊一下近期的大盘及“春劫行情”逻辑主线的变化，其实从一个多月前说“春劫行情”，过去几周几乎每周都在说还在持续，还没完事。但是整体市场的驱动逻辑也发生了几次变化： 1）2月初这里有聊https://x.com/qinbafrank/status/2019449508225228877?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A当时逻辑：产业为主、宏观次之。产业上就是对大幅提高的资本开支担忧、同时去杠杆。宏观上沃神被提名fed主席，市场担心他的鹰派言论； 2）2月下旬这个逻辑https://x.com/qinbafrank/status/2026120824412115332?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A已经演化成了产业与宏观并重：对资本开支担忧继续，对AI颠覆和替代也加强；同时宏观关税裁决带来的不确定性、伊朗局势升温看着山雨欲来、Blue Owl的私募信贷基金停止赎回，共同驱动； 3）而进入三月春劫行情则完成变成宏观驱动。伊朗局势导致油价飙升、滞涨风险、私募信贷的情绪冲击在共同主导。 回到当下，还是一周前https://x.com/qinbafrank/status/2030224892176548176?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A聊到的，当下市场所有的阵眼就是霍尔木兹海峡上，海峡航运不恢复正常，油价会持续走高，所有风险资产都会承压。哈梅内伊死后形势更严峻。冲突过去9天确实有愈演愈烈之势。再聊聊对当下几个宏观驱动逻辑主线的看法： 1、对于伊朗局势 毫无疑问至少现在还没看到有任何缓和和降温的信号，伊朗新的最高领袖也选出来，继续强势。双方的攻击已经从单纯的军事打击蔓延到攻击对方的油田、炼油厂、海水淡化厂，霍尔木兹海峡实质上停运还在持续，这其实在进行一场经济战。 美以的经济战目的就是打击伊朗的石油设施，这是伊朗最重要的也是最核心的经济收入来源。从打击军事设施，打击武器库存到打击生命线； 而伊朗经济战目的，就是把跟美国相关的中东各国全部拖下水，增加大家的战争痛苦，一方面是反击报复，另一方面也是倒逼中东各国对美国施压。还有就是通过油价大幅飙升，通胀反弹来倒逼川普，油价每往上涨一点他之前提倡的可负担性距离大众就更远一步。 个人角度看，双方都有自己的承受不了的极限，不会说当下的局势会一直持续。只是说这个时间点我们也不可能精准推演，只能等待观察。 2、滞涨风险 其实是油价上涨的负作用，上午的非农数据大幅度不及预期放在之前“坏消息是好消息”，放在当下就是“通胀走高，经济大幅度放缓”的滞涨剧本。但本质还要看伊朗局势，如果未来缓和、市场对大幅走低的非农数据就变转变称降息预期的提高；局势冲突还在持续、海峡还在封闭、那么滞涨风险就一直笼罩。 从这点上说，本周公布的2月美国cpi数据就变得不是那么重要的。2月cpi是过去的数据，市场更关心战争爆发的三月cpi会如何。 3、私募信贷 上周贝莱德私募信贷基金限制赎回，昨天这里https://x.com/qinbafrank/status/2030447550256599325?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A有聊，个人观点私募信贷当下的问题是投资人恐慌导致竞相赎回，但是私募信贷基金毕竟不像是股票基金，信贷资产是需要时间才能完全收回的（股票说卖就卖了）。如果细看贝莱德HLEND基金详细数据，并没有其底层资产已经出现了大问题。对于个人认为私募信贷并不是当下市场的真正的风险来源，而是影响投资者心态的情绪风险。 后续还是看局势走势，两种情景 1）如果局势在3月内缓和，霍尔木兹海峡恢复正常，那么风险资产3月内见底的可能性很大。之前因为“春劫行情”大幅度减掉的仓位也可以加回来。 2）升级情景，冲突进一步持续和扩大，三月都停不了，甚至延续更长时间。那么风险资产继续被死死压制、东亚股市估计每一个能幸免。而能源、军工等则继续获益。 2月初最早聊“春劫行情”的时候，提到预期美股大盘是一个小级别到中级别的调整。截止最新，纳指期货调整-8.5%、标普-6.2%，现在几乎可以说这次得是中级别的调整了。如果熟悉我的推文，可以看之前个人对美股调整大中小级别的定义。这些都是现在的推演，还是等待局势发展有明确的拐点信号。 这两天大家会看到各种言论“金融体系的大清算”，想到去年的三四月份贸易战时的各种言论“七十年大通胀再临”，“1929年大萧条时代的来临”，“所谓的安全资产基石彻底崩溃”，是不是一样的观感。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」(qinbafrank)