市场进入真正的清算时刻 TLDR 1. 市场将以打爆所有杠杆多头结束 2. 美股 贵金属 资金都在逃离 3. 机构对冲需求极高 skew左偏极其严重 下跌的保险变得极其昂贵 4. 所有公开的多头敞口将会被挑战 5. 市场的热门赛道，仅有预测市场和RWA 6. MSTR受到根本性的挑战 其他DAT近乎破产 7. 真正的对冲还是以原敞口对冲为重 8. 底部区间开始形成，周期交易者可以布局（mstr 66000美金成本 目前200T矿机成本约58000-60000美金） —————— 1. 市场将以打爆所有杠杆多头结束 17年之后的所有下跌，是以打爆所有杠杆多头结束。 这与流动性相关。 当做市商（市场提供流动性的角色）发现市场有过多抛压时，他们也会摊薄做市，防守式摆单。 这就是为什么，下跌往往是OI的强力清算而终结。 当前的OI没有足额清算，单底部区间或许已经开始形成。 2. 美股 贵金属的资金都在逃离 这其实并不罕见，美股过高的泡沫之下，在地缘不确定和联储主席更迭时。机构也会率先对于自己的风险敞口进行对冲/止盈。 同时，当前美股的获利已然巨大。 贵金属同样对应着避险需求的高涨，在白银翻倍的行情里，白银市场出现畸形发展。 这和再之前机构要求增加白银的Premium（保证金）比例直接相关，机构针对过快的增长，使用了一些预防措施。（增加Premium也会直接导致白银期货市场的大量平仓，从而降低风险） 3. 目前次日 当周的比特币期权 Skew都左偏严重 次日15delta甚至-40，机构陷入真正的防守困境。 当市场进入恐慌时，针对市场下跌的保险变的非常昂贵。 机构判断市场进入恐慌的熊市，且对非交易日的周末表示恐慌。 在负skew和负gex的情况下，做市商往往会short gamma；当市场下行时，他们的delta变得更负，需要卖出更多的底层资产来维持delta中性，这也会直接放大下跌，加速趋势。 尤其是市场接近Gamma Wall的时候，做市商会增加卖压，从而避免行权。 如果GEX为正，他们会买入下跌来对冲，从而稳定市场。负Skew往往会推向负GEX，从而增加下行风险。 头部科技股的GEX为正，且整体基本面有所支撑，所以科技股的表现要明显好于加密市场。（纳斯达克下跌10%，而BTC下跌了30%） 4. 当利空明确时，市场将会寻找可以突破的位置去获取流动性以获利，这与加密市场匮乏流动性相关，当市场走熊时，市场买盘将会极具压缩。 这就导致该市场会成为空头易于狙击的脆弱市场。 在这个背景下，所有在市场的暴露的多头风险敞口都会成为流动性获取的目标。k线的运动将与快速获取流动性相关。 这里可以提到两个关键位置 mstr的成本 约63000美金 200T 0.06美金的矿机成本约 58000-60000美金 5. 从目前的加密市场的融资情况来看 AI 预测市场 RWA仍然是VC在加密市场寻求机会的几大方向，这可能也是散户可以获得Alpha收益的地方 至于之前的项目，如二层 公链 gamefi socialfi 考验的就是他们整体的现金流，做市和marketing专业性 这将是极大的挑战 6. MSTR受到根本性的挑战，DAT几乎已破产 NAV通常指公司比特币持有的市场价值，常用于评估Strategy相对于其BTC资产的定价。简单公式为： Bitcoin NAV = 比特币持有数量 × 当前比特币价格 目前MSTR的NAV为713,502BTC，综合成本为66,044USD，则Bitcoin NAV ≈ 713,502 × 66,044 ≈ 47.1亿美元。 mNAV衡量Strategy的企业价值相对于其比特币NAV的倍数，常用于判断股票是否溢价交易（mNAV > 1表示溢价）。公式为： mNAV = 企业价值 (Enterprise Value, EV) / Bitcoin NAV 企业价值 (EV) 的计算：EV = 市场总市值（包括所有普通股） + 总债务 - 现金和现金等价物。有时会调整为包括优先股或可转换债券，以反映Strategy的复杂资本结构。 市场总市值 = 股价 × 流通股数 = 106.99 × 289,340,000 ≈ 30,960,446,600（约$30.96亿） EV = 市场总市值 + 总债务 - 现金及等价物 = 30.96亿 + 8.22亿 - 0.054亿 ≈ 39.126亿 mNAV = 39.126 / 47.04 ≈ 0.832（表示约17%折价；mNAV < 1意味着股票相对于BTC资产折价交易，可能受市场情绪和BTC下跌影响） 7. 与此同时，MSTR的溢价套利也会消失，说人话就是车变轻了。 从近期贵金属，美股市场，加密市场齐崩的角度来看，真正的对冲还是自己持有的敞口对冲而非多元资产作为主要对冲方式。 这不免让人产生担忧，似乎大家都在有意的回笼现金，以应对未来潜在的流动性挤兑风险。 说人话就是，大家认为市场出现危机的可能性变高，当流动性挤兑时，现金为王。 8. 底部区间开始形成，周期交易者可以布局（mstr 66000美金成本 目前200T矿机成本约58000-60000美金） 按照200T机器 0.06U的成本计算，矿机的关机成本将在58000-60000出现，这里就是换手的最终位置，也是周期交易者会重点看的位置。 MSTR作为不会被清算，仅有募资和溢价风险的BTC持币大户，他们的成本也将会成为市场的目标价。（有兴趣的话可以再写一篇，单独聊聊(大老师Bugsbunny)