财政部刚刚跨过了一个可怕的门槛 2025年第三季度，美国的利息支出达到981亿美元。 这相当于每年1.2万亿美元。 2026年的国防开支？大约9000亿美元。 美国现在在债务偿还上的支出比在整个军队上的支出还多。 2026年第一季度，利息支出达到1790亿美元。高于去年同期的1600亿美元。 在短短12个月内，这一比例为13%。 利息支付现在占所有联邦收入的19%。在单一政府服务获得资金之前，每五美元的资金都会直接流向债券持有人。 到2035年，这将达到收入的22%。国防、医疗保险、社会保障都受到了支付利息的压力。不是政策选择。算术。 最近的国债拍卖出现了裂痕。2025年8月，一场为期10年的拍卖会以1.1个基点的尾部结束。 六个月来第一次。市场需要更高的收益率来吸收供应。 投标覆盖率下降。 一级交易商采取更大的配置，因为真正的买家正在退缩。 这是慢动作的需求破坏。 触发因素是：再融资墙。 未来24个月到期的数万亿美国国债需要以比最初发行时高得多的利率滚动。 可销售债务的平均利率为3.36%。 五年前是1.55%。债务以每天61.7亿美元的速度增长。每小时2.57亿美元。 当拍卖需求减弱时，财政部有两个选择： 1） 接受更高的收益。 更高的收益率使债务螺旋式恶化。更多的利息意味着更大的赤字。更大的赤字意味着以更高的利率借入更多资金。它复合。 2） 美联储通过收益率曲线控制印钞。 收益率曲线控制意味着美联储将其他人不想要的债务货币化。货币贬值。通货膨胀加速。 两种选择都没有好结果。 日本30年期国债收益率刚刚垂直上升。这就是套利交易的解除。 数万亿日元借款购买美国国债，现在正在逆转。资本回流。最大的外国持有者之一的国债需求在结构上减弱。 金价为4596美元。银价为90美元。大宗商品价格上涨。 不是通胀预期。信心期望。财政部能够实际偿还债务的信心正在消失。 当债券市场失去信心时，它不会宣布。 它要求更高的产量。起初很慢。然后，当催化剂撞击时，速度会很快。 利息支出超过国防开支是金丝雀。 大多数人都没有看。 他们会的。