"聪明钱"已经转向比特币了。 ETF资金持续强劲流入，而衍生品市场却讲述了另一个故事。 CME的期货交易量下降了近90%，期权的未平仓合约减少了超过80%。 这清楚地表明了机构行为的转变。 与其追求套利，现在的资金流向更具方向性。 投资者不再想保持中性仓位，而是选择做多。从宏观角度来看，这完全合理。 随着利率稳定，市场已经开始定价降息，持有美元的成本下降。"carry"的吸引力减弱，资本开始回流到稀缺资产。 链上数据也显示出相同的趋势。 长期持有钱包中的供应量持续上升，而隐含波动率大幅下降，表明市场虽然安静，但信念坚定。 少了投机，多了真实的仓位。 衍生品市场冷却了，但现货资金流向清楚地表明了资金的意图。 与其持有对冲仓位，现在更多的是方向性买入仓位。而且似乎很少有人注意到这一点。