加密行业正面临代币身份危机。 两边的界限正在模糊化。像 Securitize 这样的公司通过申请 IPO 将股权搬到链上，而 MetaDAO 的所有权代币和 Uniswap 的手续费开关让代币变得更像股权。 客户获取成本代币（CAC）是一种相对被忽视的模式。这些代币并非作为股权或治理机制运作，而是纯粹作为客户获取工具。 PayPal 曾因增加初始分发而烧掉超过 6000 万美元的风投资金。而 CAC 代币通过代币发行实现了同样的目标，用于大规模用户获取。递减的奖励曲线类似于增长营销，早期用户获得更大的激励，而随着网络效应的累积，激励逐渐减少。 Worldcoin 是这种方法的一个明显例子，分发了超过 5 亿枚 WLD 代币用于用户引导，同时 World App 的增长指标持续攀升。 随着监管清晰度的提高，以及更多拥有现有股权的公司探索为其加密产品引入代币，CAC 模式可能成为一种主导框架，因为它们专注于大规模分发的资金支持。 代币身份危机正在加剧，但这未必是坏事。这意味着设计空间正在成熟。