几乎所有人都在问四年周期到底还有没有指导价值 比特币由减半驱动的四年周期叙事并没有完全消失，但它早已经不再是市场的主旋律， 大部分人都能感受到， BTC 减半并没有实际意义上的驱动BTC突破ATH。 首先在2024年4月减半当天，矿工的手续费收入创下了 7830万美元的历史新高， 但这并非因为减半本身而是因为Runes/Ordinals等新应用协议引爆了链上活动， 而随着热度退潮，24年夏链上手续费又较4月高点回落了80%以上。 与此同时，市场经历了算力的大幅波动，但到8月算力又迅速创下新高，因为矿工已经不再挖卖BTC，大部分时间都在用算力期货、远期合约等金融工具来对冲风险、平滑现金流。 综合下来，第一就是，减半带来的供给收缩，其影响力已被链上真实应用需求的剧烈波动所覆盖， 其二就是曾经矿工在减半后撑不住，到矿工倒闭潮再到市场出清见底的经典剧本不复存在，意味着矿工端的4年周期已经对市场影响降低到一定程度了。 当然最重要的还是美债收益率主导了全球风险市场，稳定币巨头Tether在2024年上半年披露其持有近千亿美元的美国国债，半年利润高达52亿美元，意味着加密最头部流动性始终在和T-Bill的收益率变化绑定，驱动加密世界流动性松紧的，更多是美债收益率的变化，而不再是四年一次的供给变化。(飞凡)