中长期趋势来看，Q4 仍然有望维持涨势。

撰文：Wenser（@wenser 2010），星球日报

今天凌晨，BTC 一度跌破 81000 美元至 80400 美元，随后反弹至 82000 美元上方，暂报 82500 美元左右；ETH 一度跌至 2400 美元左右，暂报 2500 美元下方。近 24 小时，全市场约 18 万人爆仓，爆仓金额接近 11 亿美元，其中多头约 9.35 亿美元。

Glassnode 近期报告指出，交易所 BTC 现货与 BTC ETF 近 7 日平均交易量约为 68 亿美元，低于 2024 年 1 月以来约 90% 的时期；截至 10 月 5 日的过去 30 天，加密市场已实现市值约 128 亿美元，而 ETF、稳定币与企业储备金合集买入规模仅约 49 亿美元，其余部分来自市场存量资金以更高价格进行的筹码换手，说明此前涨势更多依赖以更高价格接盘。

另外一边，市场的砸盘力量陡增：美国政府、矿池大佬、BTC 短期持有者等等都在以自己的方式出货，由此导致了这一波的急速下跌。但从中长期趋势来看，Q4 市场仍然有望维持涨势。

近期砸盘代表：美国政府、矿池大佬、BTC 短期持有者

近 3 日这波下跌，从市场数据层面来看，或主要受以下 3 大主体砸盘影响：

美国政府：过去 3 天向 Coinbase 转入超 15.4 亿美元 BTC，同期 BTC 下跌 6.9%

据 Lookonchain 监测，美国政府在过去 3 天内向 Coinbase Prime 存入 17733 枚 BTC，价值 14.8 亿美元；并存入 750 枚 WBTC，价值 6200 万美元。期间，BTC 价格下跌 6.9%。

尽管因 Coinbase Prime 兼具托管与交易功能，美国政府近期的转入行为并不一定全部卖出；另据 Galaxy Research 链上追踪监测，美国政府当前持有约 31.91 万枚 BTC，其中约 71% 来自 LuBian 相关 BTC 和 Bitfinex 追回资金；本次转入的 BTC 资产也被认为是美国政府查扣资产。但美国政府的转入行为还是难以避免地让加密市场有些草木皆兵，恐慌性下跌随之而来。以下为对应操作图示时间。

矿池大佬王纯：下跌时卖出超 1930 万美元 WBTC 换得超 7848 枚 ETH

据链上分析师余烬监测，鱼池联创王纯地址 (0xF42...2b51) 在凌晨 BTC 下跌后于链上卖出 235.5 枚 WBTC，价值 1931 万美元，换得 7848.5 枚 ETH。ETH 价格为 2460 美元，ETH/BTC 兑换汇率为 0.03。

比特币短期持有者：恐慌性抛售，卖压创近 4 个月新高

昨晚 10 时许，CryptoQuant 分析师 Darkfost 发文表示，比特币短期持有者（STH）出现明显恐慌情绪。过去 24 小时内，短期持有者单日高峰向交易所转入超 50000 枚 BTC。其中，超过 2.95 万枚 BTC 是在亏损状态下转入交易所，占全部流入 BTC 的约 59%，为近 4 个月以来短期持有者实现亏损规模最大的一次。

尽管彼时 BTC 价格稳定在 82000 美元左右，但夜间随之急跌至 80500 美元左右，由此可见，短期持有者抛售对市场仍然具备一定滞后性影响。

市场整体趋势：处于价格修复期，长期抛压骤减，清算带分为 81700、75000、60000 美元三档

尽管短期卖盘力量不小，但从中长期来看，BTC 及大盘市场仍然处于价格修复期，长期抛压相较 8 月以前已经有了极大改观。

其一，是巨鲸砸盘势头趋停。

10 月 5 日，Glassnode 官方发文表示，BTC 巨鲸向交易所净存入比特币的趋势已停止。该趋势自夏季持续逾三个月，持续时间是 2023 年以来其他同类趋势的两倍，并于 8 月下旬结束，此后资金流持续为负。换言之，BTC 巨鲸们的砸盘之旅告一段落，长期持有者仍然选择站在时间这一边。

其二，是 BTC 矿工停止大规模抛售，卖压来源明显减弱。

昨日，CryptoQuant 发文表示，比特币矿工近期已停止大规模卖出。自 8 月 21 日比特币触及 76000 美元低点、矿工状态从「极度低估薪酬」（extremely underpaid）转为「合理薪酬」（fairly paid）以来，未再出现极端矿工资金流出。

CryptoQuant 称，矿工抛压曾是 2026 年熊市期间持续影响比特币价格的重要供应来源，而目前这一稳定卖压的消失，或有助于减轻市场供应压力。

其三，是 BTC 现货需求明显改善，市场已过风险极值。

昨日，CryptoQuant 分析师 Darkfost 发文表示，近期比特币市场需求明显改善，尤其是现货需求持续回升。目前比特币总需求已重回正值，超过 1.4 万枚 BTC，期货需求则相对稳定，近期平均约为 3.2 万枚 BTC。现货需求目前约为负 1.7 万枚 BTC，虽然仍处于负值区间，但较 9 月 20 日的负 20.7 万枚 BTC 大幅改善。

其认为，当前比特币价格下跌的同时，市场需求却在逐步恢复，属于积极的市场信号。

最后，Glassnode 于 10 月 7 日发布的市场报告指出，根据为期两个月的强平热力图（用于模拟杠杆期货头寸将被强制平仓的价位）来看，仅有约 17% 的强平价位位于当前价格上方，BTC 价格附近的支撑点位在一周内扩容了约一半：

1. 距离最近的大规模强平价格带恰好位于 BTC 价格下方，即在 81700 美元至 83300 美元之间；
2. 第二个清算点位位于 75000 美元附近；
3. 规模最大的清算带则位于 60000 至 63000 美元区间。

若 BTC 价格进一步下跌至这些区间，多头头寸的强制平仓可能会进一步加剧大盘跌势。

市场后市走向：熊市尚未结束、牛市版图尚缺现货确认、交易员看涨 Q4 行情

有关于市场后续走向，代表性观点分为以下 3 派：

其一，是来自传统资管巨头的谨慎观点。

10 月 7 日，Fidelity Digital Assets 研究副总裁 Chris Kuiper 表态：「熊市未必已经结束。」 他认为， 8 月以来的反弹既可能是新一轮上涨的起点，也可能只是熊市中的反抽，「价格上行并不保证熊市结束」；按四年周期推演，11 月是需观察的关键窗口（上轮熊市底部在 2022 年 11 月），但他同时强调历史周期从未精准复现。较正面的信号是 6 月至 8 月中波动率处于低位后急速放大，形态与以往几轮熊市末期相似，或意味着卖方力量接近枯竭，同期稳定币转账、RWA 与机构参与仍在增长。

此外，投行 TD Cowen 近日上调了对比特币价格的预测，预计 BTC 将在 2026 年底达到约 109000 美元，并在 2029 年升至 280000 美元。

其二，是加密分析师认为牛市版图尚待现货指标确认。

10 月 6 日，加密分析师 Darkfost 发文表示，比特币牛市评分指数（Bull Score Index）目前仍处于明确的看涨区域，当前得分为 80/100，多项指标继续支持 BTC 上涨动能。

他指出，目前唯一相对滞后的是现货需求。正如此前观察，市场现货交易量仍然较低，因此现阶段尚未出现明显的现货买盘需求。他认为，现货需求是当前 BTC 市场走势中缺失的关键因素，而这一环节往往也是最后才会形成的部分。

其三，是加密交易员们对 Q4 的积极看涨。

10 月初，知名交易员 Ansem 曾表示， BTC、ETH 和 SOL 近期均守住区间高位，价格走势较为健康，虽然尚未出现大规模清算行情，但多数市场参与者仍处于错误仓位，预计后续仍有上涨空间。此外，他指出，10 月可能出现回调和未平仓量（OI）清洗，但市场仍处于早期牛市阶段，高杠杆追涨风险较高，而高信念现货仓位相对更具优势。

加密交易员 Killa 昨日也发文表示，比特币再次未能突破 8.7 万美元，此前基于二次测试高点将突破的预期建立的 10 倍多单已在盈亏平衡点止损。由于突破失败且价格回到入场位，其目前将关注 8 万至 8.2 万美元区间，考虑重新建立 10 倍多单。此外，其自称仍持有 62600 美元和 76400 美元的 BTC 多单，暂时没有理由急于建立新多仓，但仍看涨并预期价格将进一步走高，当前行情属于低周期震荡，而自己主要进行高周期交易，并强调风险管理的重要性。

当然，有人看涨，自然也有人看空，加密市场从来不乏对手盘和灵活调整方向的交易员。

「先定十个大目标」：BTC 跌破 7.9 万美元将开始减仓，日线收破 7.8 万美元则清仓多单

巨鲸「先定十个大目标」今日发文表示，近期美债收益率上升、加息预期强化及油价上涨等宏观利空集中出现，但 BTC 仅回调约 5%。因此其认为，当前市场仍处于较强趋势中，暂不认为 BTC 会直接跌至 7.8 万美元或 7.4 万美元。不过，他也提及已设定止损条件，如果 BTC 跌破 7.9 万美元，将开始减仓；如果日线收盘跌破 7.8 万美元，则将平掉剩余全部多单。

易理华：倾向于 BTC 跌破 79000 美元，牛市看回调但不做空

易理华今日也发文表示，比特币失守 82000 美元，下一个支撑位在 79000 美元。但是按照这两天下跌速度来看，目前回调远远没有结束，目前更倾向于跌破 79000 美元，到时再看 75000 美元这一段的情况。

此外，其表示，近期一直坚持认为 BTC 将于 86000 美元点位回调，但并未做空；因为认为目前还是牛市趋势，回调也属于牛市中正常波动，坚守「牛市看回调但不做空」的原则，耐心等待回调到位后抄底。