HTX（疑似）以 xStocks 为参考标的推出美股永续 — 解读 HTX 的美股模式
今天刷推文的时候无意看到了有小伙伴说 HTX 在做美股流动性的补贴，这让我突然奇怪了，理论上来说，如果做的是真实美股现货，比较完整的路线就是和券商合作，然后接入纳斯达克或者纽约证券交易所的真实股票订单簿，何需用补贴的方式增加流动性？
后来我才发现，原来补贴的是合约，而不是现货，那就正常了，合约的话就是看各家的流动性，做一些补贴获得深度的流动性也是正常的，但我转念一想，好像有点不对，xStocks 的重点应该是在链上的，而没有实体股票支撑的 HTX ，做的合约其实就不能用交易所出售的股票作为联合保证金。
当然这和合约本身没有任何关系，只能说目前 HTX 还没有开放股票的现货和合约的关联。
但 HTX 目前公开的通用指数规则主要列出 Binance、OKX、Coinbase、Kraken、Bybit、Bitget 等加密交易所，没有明确列出股票行情供应商，也没有在普通上线公告中详细解释美股休市期间如何处理股票指数。
虽然这不并代表 HTX 没有使用专业股票数据源，但从公开披露程度看，HTX 的股票永续定价来源没有其他交易所解释得那么清楚，我不是非常确定，但看上去像是以 xStocks 代币为参考对象的永续。
这部分对合约来说非常重要，因为标记价格会影响资金费率、未实现盈亏和强平。如果指数来源只有少数几个流动性较弱的代币化股票市场，极端行情里的价格稳定性就会低于直接读取真实美股报价。
而且在我继续看披露信息的时候，突然发现 xStocks 目前公开展示的合作案例中没有 HTX，我也没有找到双方正式宣布合作的信息。所以很大的概率是，HTX 以 xStocks 作为参考标的，推出了对应的美股永续合约。
至于双方是否存在行情、指数或者其他层面的合作，以及价格是否直接参考 xStocks 现货，目前还无法确认。
当然这么做不是没有优点，最直接的就是上线快。HTX 不需要给每名用户开设证券账户，也不需要在用户账户里处理股票托管、交割、分红、拆股和股东登记。只要把指数价格、标记价格、资金费率、保证金和强平规则搭起来，就能很快上线新的美股合约。
哪只股票突然成为热点 HTX 就可以跟着推出对应产品，对于只想交易价格涨跌的加密用户，这套模式也没啥太大的问题，最多只是部分时刻价格和市场不同步而已，对于 HTX 本身来说也能节省券商接入、证券开户、托管、清算和现货系统等等的成本。
但劣势也同样非常明显，最核心的还是合约流动性。HTX 的深度还是要靠自己的用户和做市商维持，补贴确实可以暂时增加挂单和成交量，但补贴结束以后，真实交易需求没有跟上，深度依然可能重新下降。
另外就是我在前边说过的，HTX 中美股的合约价格来源并不明确，也没有解释美股休市以后如何调整指数。如果 HTX 的指数主要参考 xStocks 现货，真实股票的价格就需要先传递到 xStocks，再进入 HTX 的指数和永续合约，中间会增加一层基差和流动性风险。
正常行情里这种差距可能并不明显。但遇到财报、突发新闻或者极端波动，xStocks 和真实股票出现溢价或折价，HTX 的指数和标记价格也可能受到影响。所以价格源到底来自真实股票行情，还是来自流动性相对有限的代币化股票市场，是对合约交易非常重要的原因之一。
美股休市期间的问题也一样。真实股票停止交易以后，HTX 合约仍然可以继续运行，这时需要依靠做市商估值、其他市场报价或者平台自己的算法维持价格。HTX 目前没有公开和其他交易所相同程度的说明，用户很难提前判断周末、节假日和盘后发生重大消息时，指数和标记价格会如何变化。
总的来说，HTX 这套模式的优势很清楚，上线快、成本低、支持全天交易，也方便用户直接使用 USDT 和杠杆。但劣势同样明显，合约深度需要平台自己培养，价格来源和休市报价机制的披露也不够透明，用户很难准确评估极端行情中的基差、标记价格和强平风险。
如果指数主要参考 xStocks 现货，那么真实股票价格还需要经过代币化股票市场再传导到 HTX 合约，极端行情中确实可能多出一层风险，如果 HTX 直接接入专业美股行情，风险反而会小一些。
现在最大的问题是公开信息不足，暂时无法判断 HTX 具体使用的是哪一种定价方式。
PS：再强调一遍，目前公开信息不足以 100% 确认 HTX 的指数主要参考 xStocks 现货价格，也不足以确定 HTX 使用的何种计价方式，如果 HTX 能公开，对于用户交易信心提升会更有帮助。
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