根据 Vaneck 数字资产研究主管马修·西格尔的说法，Strategy Inc.（纳斯达克：MSTR）最近的比特币销售并未计入公司先前宣布的 12.5 亿美元 BTC 货币化计划。这意味着，即使在公司上周出售了大约 1.35 亿美元的比特币之后，仍然可以使用全额的 12.5 亿美元董事授权的销售能力。

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公司首次以59,256美元的平均价格出售了 1,363 BTC，然后以60,773美元的平均价格出售了另外 2,225 BTC。所得款项用于优先股分配和将公司美元储备补充至25.5亿美元。

西格尔对投资者如何评价公司发表了直言不讳的看法。在周日斯科特·梅尔克的播客中，Vaneck 高管说：

“你正在购买一个可以交易五种东西的对冲基金：自己的资本堆栈和比特币。你为这样的对冲基金支付了什么市盈率？我支付得非常低。”

BTC 货币化计划是 Strategy 董事会批准的资本管理框架，允许但不要求公司出售比特币，以为其储备、优先股股息和利息支付或回购数字信用证券及普通股筹集多达 12.5 亿美元。西格尔的观点是，上周的销售是在该计划之外执行的，意味着 Strategy 保留了整个授权作为干粉。

综合考虑，这两种机制为公司提供了比许多股东假设的更大的销售灵活性。多年来，执行主席迈克尔·萨伊洛坚称公司永远不会出售其比特币，这是他今年正式放弃的立场。

最近的销售将 Strategy 的持有量从 847,363 BTC 削减至大约 843,775 BTC，仍远远领先于任何其他企业金库。公司面临大约 15 亿美元的年度股息义务，这些义务是其优先股工具的义务，其软件业务单独无法覆盖这些义务。

鉴于摩根大通的分析师指出，正式化的销售框架将“可避免的双向风险”引入加密货币市场，并不是每个人都将其视为良性。相比之下，Grayscale 认为这笔 2.16 亿美元的销售“减少了尾部风险”，通过预先资金大约 17 个月的股息，减轻了在弱势期间被迫出售的压力。

在西格尔看来，Strategy 不再是一个纯粹的杠杆比特币代理，而是一个主动管理的工具，相互交易其普通股、四种优先工具和比特币堆栈（一个可以双向创造价值的机器，但其应得的市盈率低于成长型公司）。无论如何，接下来的几周将会非常有趣。

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