Bitwise首席投资官马特·霍根在7月1日的分析中解释了STRC，Strategy的永久优先股权益工具，旨在提供高收益，同时靠近固定价值交易，说明了晚周期的杠杆动态，而不是系统性的失败。

他强调，关键问题是资本质量。STRC吸引了寻求收益的投资者，而所获得的资金用于通过Strategy的（纳斯达克：MSTR）资产负债表投资比特币。该结构在市场上涨时有效，但当比特币下跌时则削弱。

解释他为什么相信当前的修正接近尾声，霍根说道：

“随着市场继续整理，我相信底部比以往任何时候都更近——我们将在秋季进入一个新的牛市。”

他指出，牛市通常驱动越来越复杂的杠杆结构，这些结构在压力下随后解除。他认为STRC是更广泛去杠杆周期中的一个例子。

该高管补充说，流入STRC的资本“从来就不适合比特币”，并且持续的去杠杆正在消除在上涨过程中积累的过剩，这是形成持久底部之前的必要一步。

比特币已从最近近$60,000的低点反弹，目前在Bitcoin.com市场交易约$62,741。霍根表示，这并不确认周期重置。他区分了价格回升和市场结构。他表示，之前的周期在持续的强制去杠杆期间也曾出现类似的反弹。

比特币的价格图表来自Bitcoin.com市场。

从这一观点来看，STRC的波动性和比特币的反弹反映了同一调整阶段：一个在结构性收益产品中的阶段，另一个在现货市场中的阶段。短期的稳定可能反映了暂时的缓解，而不是趋势反转。

霍根说，底部无法确定，但指出了一些观察的指标。

“但在不久的将来，有几个信号我会关注，”他写道。“一个是MSTR交易时低于其净资产价值。这将是一个明确的信号，表明贪婪已完全转变为恐惧，这是市场见底的适宜条件。”他补充说：

“另一个值得关注的信号是加密恐惧与贪婪指数；当其朝着历史最低点（即极度恐惧）发展时，我会变得看涨。”

“另一个信号是杠杆融资利率明显转为负值，表明散户更愿意做空比特币而不是做多。换句话说，你希望它糟糕到好，”他进一步分享道。

Bitwise首席投资官强调了头寸而非价格，专注于投机过剩是否已经清除。他总结说，STRC的波动性符合一个可能在新的比特币上涨趋势之前的晚期去杠杆阶段。

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