bitcoin:native 阶段性的跌破了 63,000 美元，主要是因为 $STRC 的历史新低引发了很多投资者的恐慌，尤其是市场传播了很多的“焦虑”信息，认为 Strategy 可能会倒闭或者因为债务问题不的不卖出 Bitcoin 来支付利息。

但实际上并不是如此，即便是 STRC 继续下跌，仍然不会在短期让 MSTR 体系内的优先股破产，更不会让 MSTR 通过卖出 Bitcoin 来自救，毕竟到现在 MSTR 的 mNAV 值仍然是大于 1 的，当前是 1.14 。

而 1.14 就意味着 ATM 仍然是可以融资的，只要 MSTR 的市值相对于手里的 Bitcoin 净资产仍然有溢价，那么通过普通股 ATM 融资，在逻辑上就仍然比卖出 Bitcoin 更合理。

因为卖 Bitcoin 是直接减少底层资产，等于削弱 MSTR 最核心的叙事和资产基础。但 ATM 融资虽然会稀释普通股股东，却可以继续维持美元储备、支付优先股股息和债务利息，甚至在条件允许的时候继续买入 Bitcoin。

当然这不代表 MSTR 完全没有风险。STRC 跌破 85 美元，说明市场对这类优先股要求的收益率正在上升，也说明投资者对 MSTR 资本结构的信心在下降。优先股价格越低，未来继续发行优先股的难度越高，融资成本也会更高。

如果 BTC 继续下跌，MSTR 普通股继续下跌，mNAV 继续降低，那么 ATM 的效率也会越来越差。

但目前这个阶段，说 MSTR 因为 STRC 下跌就要倒闭，或者马上要卖 Bitcoin 支付利息，还是过度焦虑了。最起码木器来看 MSTR 的融资能力还是没问题的。

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