英伟达刚刚交出了其历史上最大收入的季度报告。尽管如此，股价仍然下跌。这已成为一种模式——在最近四次财报电话会议中，其股价在三次公布后下跌，即使数据持续增长。
美国银行并未因此感到畏惧。首席分析师维韦克·阿里亚及其团队昨天重申了买入评级，将英伟达评为首选，并将目标价格从320美元上调至350美元——这意味着从当前价格223.47美元来看，潜在上升空间为56.6%。
投资报告的顶部内容写道：“超出预期/上调预期说明了一切，忽略噪音，买入首选。”
在解释原因之前，快速解码一些不每天关注华尔街术语的读者。“超出预期”意味着公司收益超过分析师的预期。“上调预期”则意味着其指导——对下个季度的预测——也高于预期。当两者同时发生时，通常意味着非常非常好的消息。股票的修正就是美国银行告诫投资者要忽略的“噪音”。
季度数据概览
英伟达第一季度收入达到创纪录的816亿美元——比去年增长了85%，比上个季度增长了20%。分析师曾预期约791亿美元。英伟达以3.1%的幅度超出预测，某个季度多出了大约25亿美元。换句话说：上个季度的收入已经是一个创纪录的681亿美元。英伟达在三个月内又增加了135亿美元。
这一切的动力：数据中心——为AI模型、云计算以及几乎所有互联网服务提供动力的巨大服务器仓库。
仅数据中心收入就达到752亿美元，同比增长92%。该数字几乎均匀分布在一方面的大型云服务提供商（如亚马逊和微软）与另一方面快速增长的AI公司、工厂和工业客户之间。
每股收益——归属于每股股票的利润——经调整后为1.87美元，超过分析师预期的1.73美元。毛利率，即扣除生产成本后的收入比例，维持在75%。本季度的自由现金流——即公司在所有费用后的实际现金流——达到了486亿美元。黄仁勋在财报电话会议上的评论为：“自主AI已经到来，正在进行生产性工作，创造真实价值并迅速扩展。”
当然，自主AI是华尔街目前人人谈论的奇迹。
美国银行为何仍持乐观态度
核心论点并不在于某个季度的表现，而在于英伟达所销售市场的规模以及市场增长的速度。
美国银行之前估计整个AI市场的规模为1.7万亿美元。他们现在预期这个市场将增长四倍，到2030年超过3万亿美元。在这其中，他们预计英伟达将占据大约78%的AI加速器市场——专门为运行AI工作负载设计的芯片。这基本上是在美国银行历来跟踪的增长最快的技术市场中接近垄断的地位。
还有一个银行最近升级的新机会。英伟达正在进入自主CPU芯片市场：为AI代理设计的处理器，这种软件可以在没有人工输入的情况下自主完成复杂任务。美国银行将对该市场的预估从1250亿美元上调至2000亿美元，并表示英伟达已经锁定了200亿美元的需求，用于本财政年度下半年的供应。
这种需求也不是投机性的。本季度客户的购买承诺总额达到1450亿美元，三个月前仅为950亿美元。仅AWS就已经承诺将在2027年前部署大约100万台英伟达GPU。这些是合同，而非愿望清单。
风险
美国银行列出了六个正式风险。其中两个值得任何持有或考虑投资英伟达股票的人关注。
第一个是股价自身的引力。英伟达目前占据标准普尔500指数的8.3%——这个基准追踪美国最大的500家上市公司。大约78%的活跃基金经理已经持有了该股票。当如此多的人已经持有一只股票时，就有更小的潜在新买家可以推高价格。
第二个是定制芯片。像谷歌这样的超大规模云公司最近推出了专门为减少对英伟达依赖而设计的第八代AI芯片，并在内部投资大量定制方案。美国银行的反对意见是：他们仍然预计英伟达将在长期内持有超过70%的加速器市场，认为全平台支持和AI工厂基础设施是定制芯片无法复制的东西。
还有一个反复出现的批评是，英伟达对像OpenAI和Anthropic这样的公司的投资——作为向其销售芯片的供应商——算作是循环支出。
未来的数字趋势
美国银行将对2027财年的每股收益预估上调了9%（达到9.09美元），将2028财年的预估上调了15%（达到13.27美元）。换句话说：英伟达在上一个财年的每股收益为4.55美元。美国银行预计这一数字在今年大约翻倍，达到9.09美元，然后在明年达到13.27美元。每股收益以年均43%的速度增长，是任何公司都罕见的，更不用说已经市值达到5.5万亿美元的公司了。
在当前价格下，英伟达的交易价格为其预计2027年收益的19.7倍。一个对增长率进行调整的市盈率指标，较低的值更好——目前为0.5倍，而Mag-7的平均值为3.9倍。
自由现金流预计将从上个财年的967亿美元增加到2027年的1868亿美元，以及2028年的2820亿美元。公司还将季度股息提高了25倍，从每股0.01美元增加到0.25美元，并宣布了一项800亿美元的额外股票回购授权——将总回购能力提高到约1200亿美元。
350美元的目标价格基于2027年预期收益的26倍，处于英伟达历史范围内的25倍至56倍之间。日历上的下一个重要日子：首席执行官黄仁勋将在6月1日的Computex大会上进行主题演讲，美国银行预计他将详细阐述英伟达的自主AI路线图和CPU战略。
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