Anthropic 和 OpenAI 在周二更新了它们的股票转让政策，信息相同：如果你通过未授权渠道购买了股票，你可能实际上只拥有一张昂贵的纸。

Anthropic 的 更新页面 表示，任何未经董事会批准的股票销售或转让都是“无效的”——不是可撤销的，不是有争议的，而是无效的。购买者将不被视为股东，且没有任何权利。

OpenAI 的 声明 中使用了几乎相同的措辞：任何未经书面同意的转让都是无效的，“出售将不被认可，因此对你没有经济价值。”

两家公司列出了相同的目标：直接销售、特殊目的公司（SPV）、代币化权益和远期合约。

什么是 SPV，为什么它很重要？

SPV 是为单一目的设立的空壳公司。在这种情况下，是为了持有一家私营公司的股份并围绕它们汇集外部资金。由于直接转让需要公司批准，SPV 成为标准的变通方法：空壳买入股份，你则购买该空壳。

问题在于层次结构。PitchBook 的分析师 Emily Zheng 描述 这是一种“多层 SPV 产生多层管理费用”，嵌套结构中每一层都收取自己的费用，使得更难核实基础股份是否曾合法获得。



根据周二的声明，如果进入任何 SPV 的原始转让缺乏董事会批准，则整个链条都是无效的。

Anthropic 比 OpenAI 更进一步，发布了一个特定的列入黑名单：Open Door Partners、Unicorns Exchange、Pachamama、Lionheart Ventures、Sydecar、Upmarket——以及在 Forge Global 和 Hiive 上的新产品，这两个是二级市场中最成熟的私人股份市场。

注意，根据 Anthropic 的声明，这些报价是无效的，而不是可撤销的或附带条件的。换句话说，这是一个警告，表明它们的无价值在谈判发生之前就已确立，而不是之后，因此基本上没有法律保护，至少在交易性质上没有。

等一下——Forge Global 在名单上？

是的，Forge Global 在黑名单上，这一点改变了一切。Forge Global 不是一个灰色市场计划。它是一个受监管的二级市场，认可的投资者在其中交易私营公司的股份。正如 Decrypt 上月报道，Anthropic 在 Forge 上的隐含估值已达到大约 1 万亿美元，超过了 OpenAI 在同一平台上的 8800 亿美元，Forge 首席执行官 Kelly Rodriques 确认了这一数字。

Anthropic 的声明没有划分灰色市场经营者和受监管平台之间的界限。任何未经董事会批准的转让都是无效的，无论发生在何处。这使得在 Forge 和 Hiive 的买家面临与 PreStocks 持有者相同的不确定性。

代币化市场立即作出了反应。根据 Coingecko 的数据，Anthropic 在 PreStocks 上的代币在 Anthropic 宣布后从 1400 美元跌至 900 美元。OpenAI 的同类代币 表现更糟，24小时内从 1400 美元崩溃至 900 美元。

那么 600 名 OpenAI 员工是如何刚刚出售 66 亿美元的股票的？

对于那些不太了解复杂金融世界的人来说，这可能是个显而易见的问题，而答案正是整个要点。

在 2025 年 10 月，OpenAI 进行了董事会授权的要约收购——现任和前任员工将已归属股份出售给包括 Thrive Capital、软银、Dragoneer 和 T. Rowe Price 在内的机构买家。超过 600 人参与，每人最多 3000 万美元。

OpenAI 组织了这件事，披露了相关信息，并批准了每一笔转让。

这正是两家公司所维护的，而不是针对的。公司控制买方并签署转让的二级销售是合法的。打击针对的是跳过该步骤的所有事——分层 SPV、代币化外衣、没有人同意的上市平台。

Robinhood 基金适合什么？

三周前，Robinhood Ventures Fund I 宣布已购买价值 7500 万美元的 OpenAI 普通股，通过 NYSE 上市的封闭式基金为散户投资者提供了接触机会。

这比冷推 SPV 更受监管的外衣——但 Robinhood 自己的产品页面披露 RVI “通过直接投资于公司或通过一个或多个特殊目的车辆获得曝光。”截至今天，OpenAI 尚未确认其批准了 4 月 17 日的转让。

Robinhood 和 OpenAI 去年曾因 Robinhood 向欧洲用户空投的未授权代币化 OpenAI 股票而发生公开争执。这笔最新的 7500 万美元购买是否得到了 OpenAI 的书面同意——这是在周二的政策下使转让有效的唯一条件——尚未得到任何一家公司确认。

所以问题不应该是“这是一个受监管的平台吗？”而更应该是“公司是否书面批准了这个特定转让？”

这是个更难回答的问题，Anthropic 和 OpenAI 都明确表示，它们打算执行这一政策。

造成这一切混乱的需求在你看到资金流向后就容易理解。Anthropic 的年化收入从 2025 年底的 90 亿美元跃升到 2026 年 4 月的 300 亿美元，单季度增长 233%，主要受到 Claude Code 的推动——亚马逊 承诺 投资高达 250 亿美元于该公司。在这些增长率下，无法通过官方渠道进入的投资者将继续寻找其他途径。

周二是两家公司封闭这些途径的一天，而在 Anthropic 的情况下，公布了它们所发现的开放途径的列表。

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