石油顽固地重新回到了 100 美元的关口，而国债再次下跌，令市场的气氛显得有些阴郁。

随着人们对伊朗和霍尔木兹海峡的关注持续，财政部长斯科特·贝森特自夸，美国已从该国扣押了近 5 亿美元的加密货币，同时还使该国陷入了被称为“经济愤怒行动”的货币危机。这是在 Tether 上周宣布的历史上最大的 USDT 冻结之后发生的，Chainalysis 将其与伊朗央行联系在一起。

制裁、扣押、流动性压力、外汇不稳定和支付轨道控制现在已成为地缘政治力量的核心工具。加密货币并不在这个战场之外，而是其中非常重要的一部分。

宏观背景暗示某个地方可能正在发生破裂。日本出手干预以捍卫日元，导致日元对美元上涨了多达 3%。与此同时，阿联酋宣布退出石油输出国组织（OPEC），为全球最重要的经济集团之一再添裂痕。OPEC 并未死去，但看起来稍显疲弱。与此同时，30年期国债收益率在美联储主席杰罗姆·鲍威尔的最后一场新闻发布会上飙升至 5%。离开舞台时，鲍威尔说：“非常感谢大家，下次见。”

对于仍在推行“去美元化”叙事的任何人，市场又一次给出了现实的警钟。离岸运营的美元存款刚刚超过 14 万亿美元，创下历史新高，正如乔恩·图雷克指出的那样，“大额美元持有者不仅没有出售，反而似乎在增加。”

无论长期争论如何，美元仍是全球体系的血液。因此，尽管世界看起来更加分裂、更加政治化、更加不稳定，但美元仍主导着资金流动。

尽管股市大幅反弹，杰森·戈普法特指出，标准普尔500指数本周收盘创下历史新高，但就在第二天，至少有 1% 的股票触及 52 周低点，而不是高点。在过去 70 年中，这种情况只发生过两次： 这周和 2000 年 1 月科技泡沫破裂时。

比特币可能正在吸收一些宏观焦虑，但保罗·图多·琼斯称 BTC “毫无疑问是” 最佳的通胀对冲，而当 PTJ 发言时，人们都会倾听。亚瑟·海耶斯表示，现在是突破的时刻，目标是到年底 BTC 达到 125,000 美元。RHODL 指标比较年轻和老币的比例，被引用为底部已到或非常接近的证据。

当然，男性占星图再次开始循环，同时新的励志曲线预测 BTC 将强劲反弹至历史新高。

这种看涨情绪并非普遍。Rekt Capital 认为我们可能仅仅经历了 55% 的熊市，而本杰明·考温则认为比特币将在接下来的一个月左右失去与阻力的斗争。 Cryptoquant 指出永续合约需求上升，而现货需求仍在收缩，这与 2022 年出现的情况完全相同，预示着下一轮下行。

一个发人深省但尖锐的观察来自 Cred，他表示加密货币的当前状态是 “有点糟糕”，并认为经典的广义山寨币季节已经成为过去，提醒大家市场市值并不是质量的衡量标准。他还认为在声誉上，加密货币不再是“性感的投机前沿”，机构正在关注 AI，散户则盯着 0DTE 股票和单一名称股票。

这可能是理解这个周期的一个良好框架。加密货币并没有消失，但正在缩小。资本正在集中在少数严肃的叙述中。Tokenomist 报告称，仅本周就有 3.3 亿美元的解锁，即对山寨币的稀释和疲惫加剧。

DeFi 协议联合起来覆盖 90%+ 的坏账来自 KelpDAO 黑客攻击。这确实令人印象深刻。它展示了协调、严肃性和生态系统层级反应的能力，这很少有其他链能够比拟。

另一方面，一轮新的突发漏洞影响数百个钱包，对 DeFi 情绪没有任何好处，而且以太坊基金会宣布将 出售 10K ETH，同时关于它也向汤姆·李进行大额场外交易 ETH 的传言继续流传。

说到汤姆·李，Bitmine 在一系列大规模购买后现在持有超过 500 万个 ETH，越来越接近其“5% 的炼金术”口号。

李还重新发布了一张关于 ETH 达到 60,000 美元的图表，称之为 “一代人的赌注”，重申了他在巴黎区块链周所作的呼吁。在本周的 Token Narratives 节目中，我们讨论了李的 ETH 乐观情绪是否可以被归类为强烈的信念或精神疾病。无论如何，作为最早开始积极发布加密的传统金融高管之一，李的履历是扎实的。

机构仍在买入这一主题。CoinShares 报告称 连续四周的 ETF 资金流入，包括对区块链股票的创纪录流入。这不是一个网络迷因，而是合法的机构配置。

还有一个有趣的估值比较在 CoinBase 和 Hyperliquid 之间流传，尽管 Hyperliquid 只有 11 名员工，但仍然显示出类似的收入数字。随着加密交易的成熟，我们可能会看到更多的公司和代币像实际企业一样被评判，而不是像意识形态的吉祥物。这个行业正在回归现实，赚钱变得重要。

稳定币仍在悄然成为加密的基准消费品，具有产品市场契合度，而本周最重要的采用故事之一不需要任何加密原生的框架：Meta 正在以 稳定币 提供创作者收入。

这最终就是稳定币主流化的样子：一个大型互联网公司决定互联网本土美元足够好，值得用来支付人们。非美元的稳定币也在 提速，尤其是在 Base 上。美元、欧元、里拉；货币等级依然存在，但交易轨道正在改变。稳定币仍然是加密货币在传统金融阴影之外的一些领域里持续领先的少数领域之一。

本周意识形态阶级变得有些奇怪。出于某种原因，埃隆·马斯克敦促人们 不要为退休储蓄，声称 AI 和机器人将使一切变得如此便宜，以至于今天储蓄毫无意义。

Real Vision 的创始人 Raoul Pal 表示，人工智能正推动我们走向 经济奇点，而正确的答案是普遍基本股权，而不是 UBI。

与此同时，在 JPMorgan 发生着不可思议的事情。

因此，随着我们进入 5 月，比特币依然坚挺，但并不一致。即使情绪改善，世界领先的加密资产依然有自身的内部裂痕。

它的最有资格的开发者之一，Paul Sztorc，决定 分叉比特币，因为他对协议进行必要更改的能力失去了信心。Sztorc 提议的分叉，名为 eCash，最具争议的部分是它将不包含中本聪的代币。

正如预期的那样，“Sztorc 分叉”想法在加密推特（CT）上激起了热烈的辩论，一些知名社区成员如 Calle 形容 Sztorc 的声明“就像他正在经历末期阶段的废币精神病。”

对 eCash 的争论提醒人们，即使是世界上最受信任的数字资产，仍然面临着关于治理、固化和适应性的艰难问题。

-亚历克斯·理查森

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