要知道：在六周的战争期间，比特币的价格在$65,000到$73,000之间保持在一个相对紧凑的范围内，但这种稳定掩盖了市场日益依赖一小群强制性机构买家的现实。策略、美国现货比特币ETF和一些其他机构渠道现在提供了大部分持续的购买，而鲸鱼、中层持有者、矿工甚至不丹的主权持有都在出售或大幅减缓积累。最近的停火引发了明显的反弹和美国需求恢复的迹象，但根本问题是，集中的机构流入能否继续吸纳自由裁量销售，并最终将比特币推高到$73,000的天花板之上。
六周的战争将比特币市场分成了两个阵营。强制性买家无论条件如何仍在增持，而其他所有人则在离开。
结果是一个表面上看似稳定的市场，比特币通过五周的冲突头条、$6亿的清算事件和自2022年熊市以来最糟糕的情绪指标，保持在$65,000到$73,000的范围内，但在底层的真正情况却在发生重要变化。
这里是每一方的参与者以及他们的行为告诉我们的关于信心的真实状况。
强制性买家
目前比特币市场上有三个实体几乎占据了所有的持续购买压力，所有三者的购买都因为他们的商业模型的要求，而不是因为他们对价格做出了自由裁量的判断。
策略是最显著的。该公司在4月5日披露了其最新的购买，新增了4,871 BTC，约花费$3.299亿，平均每枚币$67,718。
目前总持有量为766,970 BTC，花费$580.2亿，平均成本基础为$75,644。在当前价格下，该头寸大约亏损8%，但策略仍在低于其平均价格的水平上继续购买，使得保本价随着每次购买而降低。
上周CoinDesk的报告显示，策略在3月的30天累积保持在大约44,000 BTC。
策略的STRC优先股产品在其最近的除息日期前后吸引了数亿美元的新流入，为持续增持提供了资本。只要投资者对该收益产品的需求保持，策略就会继续购买。如果STRC的流入放缓，出价也将减缓。
与此同时，美国现货比特币ETF在3月份的30天滚动窗口中吸收了大约50,000 BTC，这是自2025年10月以来最高的每月增速。
但每周跟踪的更广泛的ETF行业数据显示了不那么乐观的情况。CoinShares上周报告仅有$2200万的美国现货ETF流入，占全球比特币ETP流动总额$1.07亿的少量。与此同时，大部分流入来自一个国家——瑞士上市的产品单独吸引了$1.57亿，占全球ETP流入总额$2.24亿的70%。
机构渠道是开放的，但流入高度集中并且每周流入速度正在放缓。
同时，尽管主要是以太坊业务，Bitmine Immersion Technologies在以太坊方面代表了同样的结构动态。
该公司上周购买了71,252 ETH，这是自2025年12月以来单周最大的一次购买，现在持有大约480万token，价值约$100亿。
董事长汤姆·李在本周预测股市触底，同时其公司正在积极花费数亿美元增持他公开宣传的资产。
自由裁量卖家
每个有选择的人都在奔向出口。
持有1,000到10,000 BTC的鲸鱼已从市场最大的买家变成了最大的卖家。在2024年牛市高峰时，鲸鱼持有量的年度变化从大约正向200,000 BTC转变为负188,000 BTC，近400,000 BTC的反转被CryptoQuant称为有史以来最激进的大持有者分配周期。365天的移动平均线持续下降，确认销售是结构性而非对任何单一事件的反应。
中层持有者，持有量为100到1,000 BTC的钱包，仍在技术上增持，但自2025年10月以来，他们的增持速度已经下降了超过60%，从近100万个BTC的年度增持减少到429,000。他们尚未转向出售，但趋势指向这个方向。
上市的比特币矿工正在清算现金储备。Riot Platforms、MARA Holdings和Genius Group在本月初披露在一周内从其现金储备中卖出了超过19,000 BTC。
一些面临运营压力，比特币价格接近$70,000，而挖矿难度创历史新高并且能源成本上涨。像Core Scientific、Iris Energy和Hut 8这样的公司正在向人工智能托管转移能力，合同收入替代了采矿收入的波动性。
不丹是唯一一个通过自己的水电支持的采矿操作建立比特币持仓的主权国家，自2024年10月以来已卖出了70%的持仓，从大约13,000 BTC降至3,954。这个王国本周转移了另外319.7 BTC到与交易所关联的钱包。它最后一次的矿业流入超过$100,000是在一年前记录的，表明该操作可能已经完全停止。现在，策略每周购买的比特币数量超过了不丹剩下的数量。
情绪差距
强制性买家所做的事情与市场其他部分的感受之间的差距在历史上是异常的。
恐惧与贪婪指数在8到14之间维持了一个多月，这是自2022年触底以来在极度恐惧区域中持续的最久的时间。它在停火宣布后本周才首次爬出个位数。
Santiment的数据在上周末显示每四条看涨消息中有五条看跌消息，这是自战争开始以来最负面的倾斜。
然而，在这一切中，ETF每月购买50,000 BTC，策略购买44,000，而比特币的价格从未跌破$65,000。底线得以维持，因为强制性买家吸纳了自由裁量卖家抛售的部分。问题在于这种吸纳是否可持续。
停火改变了什么，又没有改变什么
周二的停火公告产生了一个月以来最剧烈的单日反弹，比特币飙升至$72,000以上，$4.27亿的空头被平仓。BTC和ETH的永续合约在24小时内分别增加了$21亿和$22亿的未平仓合约，且以币计的未平仓合约也在上升，确认了净新多头仓位，而不仅仅是空头清算。
Coinbase溢价首次转为正值，适用于比特币和以太坊，这是自去年10月历史高点以来的首次，扭转了几个月的持续负值。如果它能够维持下来，那将是自战争开始以来美国买家重新参与的第一个迹象。
但停火并没有改变底层的结构动态。是否能够转为趋势反转取决于两周的停火是否会变为永久，以及在战争期间保持底线的机构流入能否突破自2月底以来拒绝的$73,000的天花板。
总的来说，各种数据的解读是比特币的买家基础已经缩小了数月。
提供持续购买压力的实体数量可以用一只手来数。策略、ETF，以及在较小程度上摩根士丹利的新渠道。其他所有人要么在出售，要么在减缓，或者正在离开。
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
