特朗普总统对伊朗重新采取的激进态度在过去24小时内将比特币价格压低了约2%，至67,000美元。虽然这一价格波动符合常规波动性，但在表面之下，市场结构显得脆弱。

这主要是由于Deribit上市的期权市场的流动，具体来说，是当前价格下方的防御性持仓的增加，这可能导致价格滑落至50,000美元。

68,000美元以下的脆弱布局

在最近几周，交易者们纷纷购买提供下行保护的看跌期权。这些防御性流动主要集中在68,000美元及以下的看跌期权中，一直到中间55,000美元区间。鉴于伊朗战争、量子威胁和去年底开始的残酷熊市带来的宏观经济风险，这种情况是可以理解的。

然而，当这种类型的持仓累积时，就会形成精明交易者所称的“负伽马”区域——一种市场做市商或交易员在交易所订单簿中增加流动性，被迫以加速当前趋势（在这种情况下是看跌）反应市场价格变动的布局。

这种动态在过去已放大了看涨和看跌趋势。

Glassnode图表显示，做市商的伽马暴露在68,000美元至50,000美元区间大多为负。这是由于处于交易者的长期看跌期权的对立面。

换句话说，做市商持有的是短期看跌期权。因此，随着市场跌破68,000美元，他们面临损失，并可能会做空比特币以对冲他们的风险。

这种对冲可能进一步压低价格，形成反馈循环，并可能迅速加速。

这就是为什么最近跌破68,000美元的水平变得至关重要。跌破这一阈值不仅仅意味着技术上的弱点——它打开了一个可能加剧被迫抛售的区域。

“负伽马现在在当前价格水平下方建立，从68,000美元一直到50,000美元高位，”Glassnode在其每周报告中表示。

“进入这个区域可能会触发加速抛售，因为对冲流动增强了下行动能，将本来是逐渐移动的情况转变为更急剧的重新定价，可能重新回到60,000美元的水平，即2月5日抛售的底部，”该公司补充道。

由于3月27日的期权到期后流动性仍然相对薄弱，并且在复活节假期期间可能会保持薄弱，可能没有足够的买家来吸收这种压力。

因此，如果反馈循环完全启动，跌幅可能会扩展到60,000美元以下。

这一布局表明，尽管比特币目前对战争头条作出反应，但市场内部的运行机制也可以塑造其轨迹。

如果价格保持在68,000美元以上，当前的布局可能不会造成太大损害。但如果持续跌破该水平，可能会将市场转变为一种抛售自我滋生的状态，将一次常规的下跌转变为更深的下挫。