撰文：卡布达，深潮 TechFlow

2024 年美国大选，Polymarket 靠零手续费和 33 亿美元的总统选举押注量一炮而红，成了全球预测市场的代名词。

一年半后，这家公司决定向所有人收钱了。

3 月 30 日起，Polymarket 正式将 Taker 手续费扩展至几乎所有交易品类，政治、金融、经济、文化、天气、科技，一个不落。此前，只有加密和体育合约被收费。这次扩容之后，唯一幸存的“免费区”只剩地缘政治。

免费午餐，到此为止。

一、费率怎么收？

Polymarket 没有选择传统的固定佣金模式，而是采用了一套“动态概率定价”机制，手续费随合约胜率浮动，概率越接近 50%（即市场最不确定时），费率越高；当结果接近确定（概率趋向 0%或 100%），费率趋近于零。

具体到各品类的峰值费率：

• 加密合约：1.80%（从此前的 1.56%上调）
• 经济：1.50%
• 文化/天气：1.25%
• 政治/金融/科技：1.00%
• 体育：0.75%（从此前的 0.44%上调）
• 地缘政治：0%（唯一免费品类）

举个例子：一笔 50 美元的体育合约，如果概率恰好是 50/50，手续费从原来的 0.22 美元涨到 0.38 美元。加密合约的涨幅更大，直接挤压了高频交易者的实际收益。

与此同时，Polymarket 推出了 Maker 返佣计划，所有手续费并非平台利润，而是以每日 USDC 的形式返还给流动性提供者（做市商）。不同品类返佣比例不同，金融类最高达 50%，体育为 25%。逻辑很清晰：向散户（Taker）收费，补贴做市商（Maker），用费用驱动流动性飞轮。

二、为什么现在收费？

答案藏在三个数字里。

第一，Polymarket 过去 30 天的交易量约 95.5 亿美元。按新费率的混合有效费率估算，平台日收入将达到 80 万至 100 万美元，年化约 3 亿美元。对于一家还没有稳定收入模型的公司来说，这笔钱是生存的基础。

第二，纽交所母公司 ICE 刚刚完成了对 Polymarket 总计约 20 亿美元的投资承诺。2025 年 10 月首笔 10 亿美元，2026 年 3 月追加 6 亿美元现金加最高 4000 万美元的老股收购。当初这笔交易签下时，Polymarket 估值约 80 亿美元；现在平台据报道正以接近 200 亿美元的估值进行新一轮融资。拿了这么多钱，投资人要看收入。

第三，竞争对手 Kalshi 已经在收费，年化收入跑到了 15 亿美元，估值也飙到了 220 亿美元。Polymarket 再不收费，就是在用自己的免费流量给对手做嫁衣——你免费教育了用户，用户转身去付费平台交易，因为那边流动性更深。

还有一个不能忽视的背景：Polymarket 刚刚与 MLB 签下了独家多年合作协议，据报道价值高达 3 亿美元，此前已经与 NHL、MLS 和 UFC 达成合作。签下职业体育联赛，意味着平台必须商业化运营。你不能一边跟大联盟握手，一边告诉投资人“我们还没想好怎么赚钱”。

三、国会的“围剿”

Polymarket 选了一个微妙的时间点收费。

就在费率扩展前一周，加州民主党参议员 Adam Schiff 和犹他州共和党参议员 John Curtis 联手推出了《预测市场即赌博法案》（Prediction Markets Are Gambling Act），要求禁止 CFTC 注册的交易平台上架任何与体育赛事相关的预测合约。

Schiff 说得很直白：“体育预测合约就是体育赌博，只不过换了个名字。”

Curtis 的担忧更具体：犹他州宪法禁止一切赌博，但 Polymarket 和 Kalshi 的预测合约却在全美 50 个州畅通无阻，绕过了所有州级监管。

这不是孤例。同一周，俄勒冈州民主党参议员 Jeff Merkley 推出了更激进的《STOP Corrupt Bets Act》，不仅要禁体育，还要禁选举、政府行为和军事行动相关的预测合约。亚利桑那州总检察长已经对 Kalshi 提起刑事诉讼，指控其无证经营赌博业务。内华达州法院则分别对 Kalshi 发出了临时禁令，对 Polymarket 也有类似裁定。

多条立法线同时推进，预测市场行业正面临自诞生以来最密集的监管攻势。

不过，市场目前并不太紧张。Polymarket 上关于“2026 年是否会通过禁止体育预测市场法案”的合约显示，通过概率只有 9.5%，这些法案要穿越委员会听证、两院投票、总统签署等重重关卡，在当前国会的拥挤议程中，落地难度极高。

四、操纵阴影未散

费率争议之外，Polymarket 还有一个更棘手的问题：市场操纵和内幕交易的指控从未停歇。

今年 1 月，一个新创建的账户在委内瑞拉总统马杜罗被捕前精准下注，净赚超过 40 万美元。3 月，美国和以色列对伊朗发动协调打击前，链上分析公司 Bubblemaps 发现 6 个新建钱包在几小时内通过相关合约获利 120 万美元。以色列当局甚至逮捕了两名涉嫌利用机密军事情报在预测市场下注的人。

更早之前，“乌克兰是否同意特朗普矿产协议”这个超过 700 万美元交易量的市场，在没有任何官方确认的情况下被强行裁定为“Yes”，引发了用户的大规模抗议。有用户在社交媒体上直接喊出“Polyscam”。

一位名叫 Folke Hermansen 的用户在 X 上详细列举了多起操纵案例，核心指控是：Polymarket 的裁决依赖 UMA 代币投票机制，而两个巨鲸控制了超过一半的投票权，其中一个地址持有 2000 万枚 UMA 中的 750 万枚。普通用户根本无法挑战裁决结果。

Polymarket 对此的回应是推出了“强化版市场诚信规则”，明确禁止利用窃取的机密信息交易、利用内幕消息建仓，以及由能影响结果的当事人参与交易。同时，平台宣布与 Palantir 和 TWG AI 合作建设市场监控系统。

这些举措够不够？参议员 Schiff 在 CNBC 的采访中给出了答案：“光说‘这是我们的政策’还不够，关键是你有没有真正落地执行的手段。”

五、200 亿美元赌局

把所有线索串在一起，Polymarket 的处境就像一道经典的创业公司方程式：

ICE 砸了近 20 亿美元，要的是预测市场数据作为新型金融基础设施。ICE 的 CEO Sprecher 在财报会上说得明白，这不是风投行为，ICE 的回报逻辑是把预测市场数据整合进自有工作流，拉动数据销售收入。MLB 给了独家合作，要的是预测市场帮联赛做用户增长。国会想要的是监管权和对赌博行业的控制。用户想要的是零费率和公平裁决。

这些需求里，至少有两组是根本性矛盾的。

零费率时代吸引了用户和流量，但养不活一家 200 亿美元估值的公司。收费能带来收入，但可能把价格敏感的散户推向对手，DraftKings 已宣布将建立自己的预测市场做市部门，FanDuel 则与 CME Group 联手杀入赛道，两大传统博彩巨头 2026 年在预测市场的总投入预计高达数亿美元。而如果国会真的通过体育禁令，Polymarket 目前增长最快的品类将直接被砍掉。

Polymarket 做了一个聪明的对冲：保持地缘政治合约免费。这既是对平台“公共预测工具”定位的坚守，也是在告诉国会，我们不只是赌博平台，我们提供有价值的群体智慧。

但“有价值的群体智慧”和“赌博”之间的边界，从来不是由技术架构决定的，而是由政治博弈决定的。

Polymarket 上自己的合约给出了答案：禁令通过概率不到 10%。不过话说回来，如果你信任 Polymarket 的合约来判断 Polymarket 的命运，这本身就是一个有趣的递归问题。