以太坊的网络活动在多个指标上急剧上升，但这种增长未能提升以太币的价格或在基础层上促进费用生成。

分析公司CryptoQuant在3月10日发布的周报显示，2026年2月以太坊的日活跃地址接近200万个，超过了2021年牛市期间的峰值。活跃地址是指在特定时间内（如过去24小时）发送或接收交易的独特区块链钱包地址。

智能合约调用，即在区块链上指示其执行特定操作的代码，每天超过4000万次，内部合约交互驱动的代币转账也创下了新纪录。这些发现表明即便投资需求减弱，去中心化金融（DeFi）、稳定币和自动化协议活动的广泛采用仍在进行。

创纪录的网络用户活动通常预示着区块链零售代币市场价值的良好表现。但以太坊并非如此。

其原生代币以太币在过去六个月中下跌了大约30%，而以太坊的实际市值一年变化已转为负值，表明市场上出现了净资本流出。

CryptoQuant的交易所流动数据表明，以太币以比比特币更快的速度流向交易场所，而这种模式与持续的卖压一致。

关注资本流动

CryptoQuant认为，资本流动而非网络活动现在更有效地解释了以太坊的价格动态。

在之前的周期中，特别是2018年和2021年，链上活动的增加与价格上升同时发生。这种关系已经减弱。该公司的散点分析显示，近期观察点集中在高活动水平但相对低价格上，表明逐步的使用增长现在对以太币的估值解释能力较弱。

费用状况进一步加强了这一脱节。DefiLlama的数据表明，过去30天以太坊产生了约1030万美元的交易费用，位列第三，落后于接近2500万美元的波场和约2000万美元的索拉纳。

从收入的角度来看，差距进一步扩大。以太坊在30天的协议收入中排名第五，收入为122万美元，落后于波场、Polygon、Base和索拉纳。由Coinbase构建的以太坊Layer-2网络Base在相同期间的协议收入大约是以太坊的三倍。

这种差距反映了以太坊Layer-2生态系统日益增长的作用。像Base和Polygon这样的网络处理了大量的交易，同时向基础链支付了相对较小的结算成本，将经济活动分散到更广泛的以太坊生态系统中，而不是集中在基础层上。

稳定币仍然是采用的亮点。根据DefiLlama的数据，以太坊约有1620亿美元的稳定币供应，约占全球市场的52%。然而，这种活动并未为以太币本身带来成比例的价值捕获。

以太坊可能比以往任何时候都更繁忙，但这个区块链的原生资产正在捕获的价值却在减少。