代币化的真实世界资产尽管面临熊市，仍显示出稳定的增长——专家表示，这一差异反映了资本在加密货币中日渐成熟，而非完全逃离。

根据 RWA.xyz 的数据显示，RWA 领域在过去一个月中，分发资产价值增长了 8.68%，达到了 248.4 亿美元。

被代表的资产价值，跟踪无法在钱包之间转移或离开发行平台的代币化资产，基本保持平稳，增长仅为 0.51%，达到了 3729.7 亿美元。



另一方面，DeFi 的总锁仓价值在过去一个月内骤降 25%，降至 948.4 亿美元，根据 DeFiLlama 的数据。

这一下降是由于几乎每个主要协议，包括 Aave、Lido、Eigen Layer 和 Binance Staked ETH，在过去 30 天内均出现了两位数的下跌。

尽管如此，专家告诉 Decrypt，这种差异反映了一个日渐成熟的市场，在这个市场中，资本轮换而非撤退。

“DeFi 的收益被压缩，因此借贷和质押随着市场下降，” 1inch 的共同创始人 Sergej Kunz 告诉 Decrypt。“同时，代币化国库提供 4% 的链上回报，风险最小。人们并非离开这个领域，而是以一种稍微低风险的方式进入。”

与 DeFi 日益下降的 TVL 不同，代币化真实世界资产（不包括稳定币）的分布资产价值在多个领域中显示出持续增长。

代币化美国国债、商品和私人信贷的分发价值分别为 107 亿美元、69 亿美元和 29 亿美元，过去一个月分别上涨了 10%、20% 和 15%。

据可编程信贷协议的首席执行官 Rico van der Veen 所说，这种轮换而非退出使得这一转变具有结构性。

“RWA 协议提供了 DeFi 从未能提供的东西：可强制执行的权利、监管透明度以及不依赖于代币发行的现金流，”他对 Decrypt 说。

尽管 RWA 资产的基本面很强劲，但与该领域相关的代币却面临困境——专家们都表示这是一种更广泛市场下跌的结果。

“整个市场的价格都在下跌。这并不是 RWA 项目特有的，”Kunz 说。“TVL 仍在增长，这表明需求依然存在。市场情绪尚未赶上基本面。当它赶上时，这些项目的价格可能会迅速重估。”

Van der Veen 提出了更为严峻的看法，解释称价值正在累积到工具上，而非代币上。

“黑石公司的 BUIDL 旗下管理着超过 15 亿美元的资产。这一价值位于基金中，而不是任何治理代币中，”他说。“大多数 RWA 代币仍然是没有对通过协议流动的收入的索赔权的效用代币。采用率和代币价格正在永久脱钩。”

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