比特币 BTC$68,770.50 财务公司Strategy（MSTR）表示，它可以应对最大的加密货币价格下跌至8,000美元，并仍然履行其债务。

塞勒领导的公司在X上表示：“Strategy可以承受比特币价格下跌至8,000美元，并仍然拥有足够的资产来完全覆盖我们的债务。”

该公司持有的比特币数量超过任何其他公开交易的公司，自2020年将其作为财务资产以来，已经累计了714,644个比特币，当前价值大约为493亿美元。

多年来，它通过债务堆积比特币，这种策略也被东京上市的MetaPlanet（3350）等同行所追随。它欠约60亿美元——相当于86,956个比特币——而其比特币资产的规模超过这个数字的八倍。

虽然这些债务融资的比特币购买在加密牛市期间受到广泛欢迎，但在代币价格从十月的最高峰超过126,000美元崩溃至近60,000美元后，它们已成为负担。

如果Strategy被迫清算其比特币持有以还债，可能会导致市场泛滥，并进一步拉低价格。

在周日的帖子中，Strategy向投资者保证，即使在8,000美元的比特币价格下，其比特币持有仍将值60亿美元，足以覆盖其债务。

该公司指出，它不必一次性偿还所有债务，因为到期日期分布在2027年和2032年之间。

为了进一步缓解担忧，Strategy表示它计划将现有的可转换债务转为股权，以避免进一步发行高级债务。可转换债务是一种贷款，借款者可以在股票价格上涨到足够高时用其交换MSTR股票。

并非所有人都感到满意

质疑者依然存在。

像伪匿名的宏观资产管理者Capitalists Exploits这样的批评者指出，虽然8,000美元的比特币在技术上能够覆盖60亿美元的净债务，但Strategy据报道为其持有的比特币支付了约540亿美元，平均每个比特币76,000美元。滑落至8,000美元将导致高达480亿美元的巨额纸面损失，使资产负债表在贷款人和投资者眼中变得不堪入目。

观察者认为，手头现金仅能覆盖现有利率下约2.5年的债务和分红支付，而该软件业务每年仅能带来5亿美元。这对820亿美元的可转换债券加上80亿美元的优先股而言远远不够，因为这些需要高额、持续的分红，如无尽的利息账单。

所有这些意味着，如果比特币跌至8,000美元，再融资可能不会轻松获得。

观察者在X上发文表示：“传统贷款人不太可能为其主要资产大幅贬值、转换选项经济上毫无价值、信用指标恶化、以及宣称长期持有比特币（限制抵押品流动性）的公司再融资。”他说：“如果市场压力加大，新的债务发行可能需要15-20%或更高的收益率来吸引投资者，或者可能会完全失败。”

转嫁给零售投资者

加密货币交易所Freedx的首席商务官安东·戈卢布称这种“股权化”举动是计划中的“转嫁给零售投资者”。

他解释说，Strategy的可转换债券的买家主要是华尔街的对冲基金，他们并不是比特币的爱好者，而是“波动套利者”。

套利涉及对冲基金从可转换债券的隐含选项预期或隐含波动与基础股票的实际波动之间的差异中获利。

基金通常以低价购买可转换债券，并对股票进行卖空。这种设置帮助他们规避大幅价格波动，同时从债券利息、价格波动和深度折价债券在到期时向全值靠拢的“拉到均值”效应中获利。

戈卢布指出，Strategy的可转换债券是为小幅波动定价的。但股票剧烈波动，让对冲基金从套利中获利：在低价购买债券的同时打压股票。

这种设置在股票价格高于400美元时运行良好，这是债券持有人将债务转换为股票的触发点。对冲基金平仓，债券通过转换消失，Strategy避开了现金支付。

在130美元的股价下，转换没有意义。因此对冲基金很可能在债券到期时要求全额现金偿还，这可能会对Strategy的财务造成压力。

戈卢布预计，该公司将通过稀释股份来应对。

他说：“Strategy将会：通过发行新股稀释股东权益，通过ATM销售将风险转嫁给零售投资者，以筹集现金偿付对冲基金。”在一篇LinkedIn的解释帖子中，他补充道：“Strategy只有在比特币牛市期间看起来像个天才。在熊市中，稀释是真实存在的，并摧毁了MSTR股东的利益。”