2026年2月11日（美东时间），美国市场上的比特币与以太坊现货ETF同时出现大额资金撤离，引发传统金融与加密圈双重关注。据多方数据源统计，当日比特币现货ETF合计净流出约2.76亿美元，以太坊现货ETF合计净流出约1.29亿美元，个别产品在不同报道中的数字存在四舍五入导致的轻微出入，但整体“失血”方向高度一致。这一轮同步净流出，将机构在短期波动中选择避险、还是坚持长期配置的矛盾再次放到台前，也为后市是否进入新一轮风险重定价释放出值得警惕的信号。
2.76亿比特币资金一天撤出
● 统计口径：当前市场普遍引用的2.76亿美元比特币现货ETF总净流出，来自多方聚合数据源，但对单只产品的拆分存在口径差异与待验证部分。研究简报明确指出，除富达FBTC与WisdomTree BTCW等个别产品外，其它单只基金的明细资金流向仍属“待验证信息”，因此在分析中只能以整体规模与确定样本为主，避免对每只ETF做过度精细化推演。
● 机构撤离结构：在已确认的数据中，富达的FBTC成为比特币板块的主力流出窗口，单日净流出约9260万美元（据单一来源），在全部2.76亿美元流出中占比颇高，显示此前被视为“长线友好”的传统资管巨头，也在这一交易日中选择明显减仓。其他主流发行商产品整体方向同样偏向流出，构成了“多点同时抽水”的格局，强化了市场对机构集体降风险敞口的感知。
● 价格与流量关系：从近几日比特币价格与成交表现看，2月上旬币价在前期强势上攻后进入高位震荡与阶段性回调区间，成交量伴随波动放大。资金净流出发生在价格已经出现一定调整之后，更多像是对前期涨幅与波动的“事后风险对冲”，而非在单日暴跌中被动恐慌砍仓。价格回调与资金撤离在时间上呈交织关系，难以简单划定因果，但可以确认的是，ETF资金正在用脚投票，为高波动定价重新打折。
以太坊ETF1.29亿出...
● 规模与口径差异：与比特币同步，2月11日美国市场上的以太坊现货ETF合计净流出约1.29亿美元，这一数字同样来自多方数据源的汇总。在具体产品层面，数据中存在以四舍五入为主的轻微差异，例如富达FETH在不同报道中被记为-67.09M与-67.1M，贝莱德ETHA则在-29.49M与-29.4M之间存在细微出入。这些差异并不改变整体“显著净流出”的结论，但提醒我们在解读个别产品时需保留统计误差空间。
● 流出结构：从结构拆解看，当日以太坊现货ETF的失血主要由几大产品贡献。富达FETH约净流出6700万美元，贝莱德ETHA约净流出2950万美元，两者合计已接近整体流出的绝大部分。另外，灰度的ETHE及其迷你版产品合计净流出约1590万美元（据单一来源），显示此前围绕灰度产品的赎回压力并未完全消散，而是在新一轮市场波动中延续。整体来看，以太坊板块的资金结构性撤离特征更为明显：新晋华尔街旗舰产品与“旧时代”的灰度产品同时成为资金出口。
● ETH价格与波动率：对照同期ETH价格表现，可以看到以太坊在技术升级预期与监管不确定性双重背景下，本就处于“高预期、高波动”的状态。当日及近期ETH价格的回调幅度与隐含波动率的抬升，与1.29亿美元净流出相互呼应，强化了市场对ETH“风险资产属性更强”的认知。资金选择在此时退出以太坊现货ETF，某种程度上反映出，对于潜在监管路径、未来技术升级能否支撑当前市值假设，机构显然比对比特币更为审慎，避险反应也更为敏感。
唯一定投的BTCW在买什么
● 少数派流入：在比特币现货ETF整体净流出2.76亿美元的大背景下，WisdomTree旗下的BTCW成为当日唯一录得净流入的比特币现货ETF。从相对规模看，BTCW本身资产体量远小于FBTC、IBIT等头部产品，其单日流入额在整体盘子中占比有限，但在“满盘皆绿”的资金撤退日中，哪怕是小体量的净流入也足以凸显其少数派属性，为市场情绪提供了一个与主流方向相反的小样本。
● 产品与投资者特征：从WisdomTree的定位与BTCW产品特征出发，可以合理推断其投资者结构更偏向长期配置与策略化资金，而非大规模战术交易账户。相比追求流动性与规模效应的巨头ETF，BTCW更像是“定投型”工具，常被资产配置者视为分散布局的一环。在整体资金选择减仓的日子里，仍有资金增持BTCW，说明部分机构或家族办公室采用的是规则化或周期性买入策略，对短期波动的敏感度较低，更关注长期风险收益比。
● 逆势加仓的信号：BTCW的逆势流入，虽不足以改变比特币ETF整体资金外流的大方向，但释放出一个值得关注的边际信号：并非所有机构都将本轮波动视为“逃离时刻”，有一部分资金反而把价格调整当作逢低加仓的机会。这种逆向行为对短期行情难以构成决定性影响，却可能在情绪层面缓冲极端悲观预期，为后续若出现资金回流提供先行样本与心理参照。
监管阴影与机构避险本能
● 银行业立场：在宏观背景层面，美国银行体系对加密相关敞口的态度正持续偏向审慎。美国银行家协会（ABA）近期在提交给货币监理署（OCC）的公开评论中强调，应“确保安全性与稳健性标准得到充分理解和执行”，呼吁监管部门在处理涉加密业务时强化风险控制。这种表态并未直接针对单一产品，却清晰传递出传统金融核心机构对加密资产仍持保留、甚至进一步收紧的整体立场。
● 风险管理放大效应：在大型机构内部，来自ABA等行业组织的监管信号往往会被纳入风险管理框架，被解读为“监管倾向趋严”的前瞻指标。对于合规部门与投资委员会而言，这类信号可以成为削减高波动资产头寸、压缩风险加权资产的合理理由。结果是在政策尚未具体落地前，ETF等二级市场工具层面的申赎决策，已经提前体现出“防守姿态”，通过减少比特币与以太坊现货ETF的持仓来压降总体风险暴露。
● 流动性偏好：与此相呼应，市场长期叙事中，将Tether等超高流动性资产视为避风港的倾向持续存在。彭博智库分析师Mike McGlone就曾指出，加密市场中最持久的趋势之一，是Tether不断“超越”其他资产。虽然关于其与ETH价格的具体数值级情景推演仍属待验证范畴，但可以确认的是，在风险与监管不确定性抬升的阶段，传统机构更倾向于持有流动性强、风险可控的资产，而减少对比特币、以太坊这类高beta资产的配置，这为2月11日ETF层面的集体减仓提供了制度性解释。
从美股到全球：监管收紧的回声
● 两极化监管样本：2月11日前后，全球范围内围绕科技与加密的监管事件同样此起彼伏。俄罗斯在当天宣布封锁WhatsApp，影响约7200万用户，显示出在社交与加密相关入口上的强硬管制取向；而香港方面则规划在2026年3月发放首批与加密挂钩资产相关的牌照，尝试通过牌照化路径将这一领域纳入监管视野。这一“封锁 vs 牌照化”的组合，为全球监管态势提供了鲜明对照。
● 合规与地缘风险定价：对于跨国大型机构而言，不同法域在科技与加密政策上的分化，不仅是合规操作难度的提升，更意味着一整套新的地缘政治与司法风险要素需要被纳入资产定价。俄罗斯式的封锁强化了“政策黑天鹅”的可能性，而香港式的牌照化尝试则提醒市场，监管友好也会伴随更细致的规则与成本。两者叠加，使得机构在全球范围内配置相关资产时更为保守，更倾向于提前通过减仓ETF等方式为可能到来的政策波动留出缓冲空间。
● 不确定性的折现：在这样的噪音环境中，美国市场上比特币与以太坊现货ETF在单日内合计流出超过4亿美元，更像是对未来不确定性的一次集中折现，而非单纯由价格波动触发的被动抛售。无论是美国本土监管话语的走向，还是俄罗斯、香港等地的政策动作，都在共同构成一个“更难预测、更难建模”的外部环境，促使风险偏好下降的机构通过撤出高波动敞口来提前对冲制度与地缘风险。
避险还是洗牌：机构接下来怎么走
● 信号的双面性：回到数据本身，2.76亿美元比特币与1.29亿美元以太坊现货ETF在同一交易日内同步净流出，清晰地刻画出机构短期避险偏好抬头的图景；而WisdomTree BTCW逆势录得净流入，则在主流撤退中透露出少数长期买盘仍在坚持定投或逢低加仓。两者叠加，构成了当下机构行为的“裂纹”：防守成为共识，但对长期价值的信仰并未完全退场。
● 结论的边界：需要强调的是，当前我们缺乏对资金具体去向与持仓传导机制的完整追踪：无法严谨刻画ETF层面赎回与二级市场抛压之间的精确传导路径，也无法确认流出资金究竟转向法币，还是流入其他加密资产。在这些关键环节缺失数据的前提下，将2月11日的净流出简单定性为“趋势性撤退”或“阶段性调仓”，都存在过度解读风险，更多只能视作市场在高不确定性阶段进行的一次集中风险收缩。
● 读者的观察清单：对于试图判断本轮波动性质的市场参与者而言，接下来几个维度值得持续跟踪：其一，后续数日美股比特币与以太坊现货ETF的申赎数据，是延续净流出还是出现明显回流；其二，美国本土与其他主要法域围绕加密、科技的监管政策是否有更清晰落地路径，尤其是ABA倡议等是否转化为具体规则；其三，比特币与以太坊价格与波动率对资金流入流出的反馈——若价格在持续净流出的背景下仍能企稳，可能意味着“强者恒强”的持仓结构；反之，则需警惕这一轮是否会演化为新一轮中长期筹码洗牌的起点。
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