需要了解的事项：自10月10日崩盘以来，主要加密市场的流动性一直保持稀薄和分散，较大的价差和较弱的订单簿被认为是比特币从约125,000美元下滑的原因。币安拒绝了一些市场参与者关于内部故障导致崩盘的说法，而批评者则表示，交易所有限的披露加剧了不信任和阴谋论。市场做市商和行业领袖表示，当天的事件暴露了加密市场深度和对杠杆依赖的结构性弱点，表明问题超出了任何单一交易所，值得进行监管式的审查。

乍一看，10月10日190亿美元的流动性消失似乎是例行公事：在主要交易所中，比特币 BTC$77,634.56 作为最大的加密货币，迅速发生了一系列强制平仓或交易头寸的强制关闭。

随之而来的事情，以及对当天事件缺乏透明度，使得这一历史上按美元价值计算的最大单日平仓事件让交易者感到沮丧，并从根本上改变了加密交易。

而一个名字引起了所有人的关注：币安。

对于许多人来说，全球最大的加密交易所已成为崩盘的代名词，比特币下跌了多达12.5%，是14个月以来的最大跌幅。这迫使交易所关闭或平仓那些资金耗尽无法继续维持的杠杆头寸。

无论是因为币安的规模、其在衍生品交易中的主导地位，还是对究竟发生了什么缺乏清晰的了解，在任何一天，社交媒体上都有多个指控声称该交易所是导致10月10日（现在被许多人称为10/10）发生的最大原因。

币安至今仍坚持认为，关闭并不是交易所的过错。该公司没有回应CoinDesk对此文章的评论请求。

然而，缺乏一个主导叙事的声音，很容易理解为什么这样的事件让交易者感到紧张。

自崩盘以来的几个月里，市场的流动性仍然明显稀薄。订单簿尚未完全重建。市场深度（在不显著影响价格的情况下维持相对较大市场订单的能力）变得更加不稳定，而买卖双方的价格差距也更大。许多交易者表示，受损的市场结构导致比特币从124,800美元下跌至80,000美元，并侵蚀了交易者的信任。

现在，Ark Invest首席执行官凯西·伍德也加入了这一讨论，将比特币的疲软归因于“币安软件故障”。

币安为何再次成为争论的中心

伍德在1月底的福克斯商业频道上表示，这一故障引发了大约280亿美元的去杠杆化。

币安联合创始人何一在网上回应，指出币安不为美国个人服务，尽管该帖子后来被删除。

竞争对手们抓住了这个机会。竞争对手OXK的创始人徐明星表示，10月10日对行业造成了“真实而持久的伤害”。虽然他没有提到币安，但他的评论被广泛解读为对其竞争对手角色的尖锐批评。

与此同时，像去中心化交易所Hyperliquid这样的挑战者强调了衍生品交易量和流动性深度的增长，定位自己为替代方案，因为币安面临声誉拖累。

币安坚持认为，10月10日并不是内部系统问题的结果。

在周五的一次问我任何事情的活动中，联合创始人兼前首席执行官赵长鹏（“CZ”）表示，关于币安导致崩盘的说法是“牵强附会”。

该公司将事件描述为由“市场因素”驱动，引用了宏观经济压力、高杠杆、流动性不足和以太坊网络的拥堵。币安表示其核心系统保持正常运作，并向受影响用户支付了大约2.83亿美元的赔偿。

'对我们吐口水'

对于一些人来说，这个解释并不够，特别是考虑到清算的规模，190亿美元的数字具有过大的象征意义。币安的赔偿金额常常被视为损失的一部分，而不是补偿。

“这真是个他妈的笑话，”匿名的比特币现实主义者在X上写道。“你们……在10/10当天清算了190亿美元……这就像是在我们脸上吐口水。”

这种愤怒反映了比单一波动事件更广泛的问题。对许多人来说，10月10日已成为对加密市场结构不信任的代名词。

然而，并非所有人都认为币安应当扮演恶棍的角色。

“10/10显然不是‘软件故障’，”做市商Wintermute的首席执行官Evgeny Gaevoy在X上写道。“这是一个在流动性不足的周五晚上，由宏观新闻驱动的超高杠杆市场的闪电崩盘。”

他补充道：“寻找替罪羊很舒服，但将此归咎于一个交易所是不诚实的。”

这个论点很简单：加密市场在结构上仍然高度依赖杠杆，流动性往往是有条件的。市场做市商在压力期间会扩大价差或完全撤退。在流动性稀薄的情况下，清算加速。

币安可能是崩盘发生的最大场所，但它不一定是冲击的源头。

透明度缺失使得猜测持续存在

缺失的是公众审查和官方叙事。批评者认为，缺乏详细调查的情况下，猜测有可能愈演愈烈。

前美国商品期货交易委员会（CFTC）监管者Salman Banaei建议对10月10日进行调查，即使没有指控不当行为。

“无论你是爱还是恨加密，监管机构都应该对2025年10月10日进行调查，”Banaei写道，并将其与2010年5月6日的股市闪电崩盘进行了比较。“监管的一个好处是，这种调查的风险可以威慑操纵行为。”

他小心地指出，他并不是在声称发生了操纵。但更广泛的观点是，加密市场缺乏传统金融在系统性冲击后依赖的正式事后分析。

一位名为Flood的交易者暗示一家主要交易所自10/10以来一直在“无情地抛售山寨币”，这助长了关于库存过剩的阴谋论。

无论是否属实，这种说法往往在流动性消失和信心动摇时蓬勃发展。

更深层次的问题是市场深度，而不是单一交易所

10月10日最终可能被记住的，不是清算数字，而是它揭示的市场结构。

在牛市中，订单簿厚实，杠杆悄然增加，流动性充足。

熊市则暴露出相反的情况。流动性稀薄，市场做市商撤退，波动性集中，下一次冲击比预期更快地突破。

提到2022年加密交易所FTX的崩溃，Ether.fi首席执行官Mike Silagadze在X上写道：“这似乎比FTX崩溃后的局面要糟糕得多。从某种意义上说，基本面比以往任何时候都要强，但价格走势却没有任何买盘。”

币安是最容易成为替罪羊的，因为它是最大的交易所，因此是最显眼的场所和明显的目标。

但更深层次的问题是结构性问题。加密流动性仍然依赖于杠杆、条件性做市和信心，而这在过去四个月中都已消失在真空中。

“我不知道币安是否故意破坏了十月份的市场，我可能更倾向于明显的原因；高杠杆、低流动性，以及通常无用或不受欢迎的山寨币‘技术’是大屠杀的配方，而这正是发生的事情，”前纽约证券交易所Arca的期权交易员Eric Crown说。

“这始终是一个‘何时’而不是‘是否’的问题。”

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