在2025年，比特币经历了一系列根本性的转变，从一种投机性风险资产转变为全球金融体系的核心支柱。尽管价格在达到约126,000美元的历史高峰后稳定在80,000到90,000美元的区间，但这一年的定义叙事是市场结构的深刻转变。

美国通过的GENIUS法案和“战略手册”的采用确立了比特币作为企业财 treasury 的标准。同时，比特币交易所交易基金（ETF）从简单的入门级工具演变为复杂的金融工具——这种成熟显著降低了加密货币的历史波动性。然而，一个较少受到关注的动态是下降的交易所储备的影响正在减弱。

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市场数据显示，从2025年1月1日到2026年1月7日，全球交易所的比特币总储备从293万BTC骤降至248万BTC。关键是，这一撤离在价格下行压力期间仍然持续，表明市场正在脱离传统的“恐慌性抛售”行为。

相反，趋势表明，包括ETF和企业财 treasury 在内的大型买家正在积极将流动性转移到冷存储中进行长期保管。在过去十多年中，“交易所上的供应”指标一直是看涨情绪的可靠风向标；逻辑很简单：可供出售的币越少，价格上涨的门槛就越低。

这一相关性在2025年上半年仍然是行业标准，但在10月10日的闪崩后，叙事发生了破裂。在接下来的60天里，市场见证了一次罕见且令人困惑的脱钩：交易所余额和BTC价格同步下滑。

尽管比特币在2025年末恢复，但交易所余额继续下降。正是这种“供应消失”的重新出现重新点燃了市场的兴奋感，然而许多专家警告称，这一指标单独已不再是比特币上涨趋势的可靠预测指标。

Gravity Team的联合创始人兼首席执行官Martins Benkitis表示，传统的交易所余额跟踪正在变得过时。

“我怀疑这是否对价格有直接影响，因为BTC的保管自然在演变，”Benkitis说。“交易者，特别是机构，越来越多地利用场外保管。此外，保管人现在与交易所密切合作，以允许场外资产作为抵押品。因此，流动性是一个比简单交易所余额更重要的监测指标。”

MIDL的创始人兼首席执行官Iva Wisher将这一转变视为机构“成长的烦恼”。Wisher描述当前比特币的状态更多是从成熟度而非估值的角度来看。

“越来越多的供应正在转向长期持有，”Wisher说。“市场正在从不断的交易转向一个稳定的持有基础。在这种环境中，价格受到的影响较少来自短期情绪波动，而更多来自一个基本现实：实际可供交易的资产有多少。”

两位专家一致认为，尽管市场正在成熟，但交易所的流动性变薄创造了一个更具表现力的环境。Benkitis强调，薄弱的订单簿增加了“上行凸性”，这意味着即使是小规模的买入流也能大幅推动价格。

Wisher将其视为一种“建设性”的演变。“价格波动看起来更快，但市场是对真实需求做出反应，而不是被低信念交易稀释，”他说。

当被问及在什么阈值下的下降可能会触发市场制造商的“流动性危机”时，Benkitis坚持认为，交易所余额并不能全面反映情况，必须结合第三方保管人持有的冷钱包进行更广泛的分析。对于Wisher来说，真正的信号是行为。

“当参与度在压力下仍然保持时，这表明市场终于在成长，”Wisher说。

• 2025年比特币发生了什么变化？ 它从一种投机性资产转变为全球金融支柱。
• 为什么交易所储备在下降？ 机构和ETF将BTC转移到长期冷存储中。
• 这会影响价格信号吗？ 专家表示，流动性现在比简单的交易所余额更为重要。
• 波动性是如何演变的？ 薄弱的订单簿使价格波动更为剧烈，但与真实需求相关。

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