随着2025年接近尾声，寻求 bargains 的投资者对备受炒作的山寨币季节未能实现感到沮丧。即使比特币（BTC）突破126,000美元，创下新高，这种失望依然挥之不去。历史上，这种比特币的上涨通常为山寨币的爆炸性增长铺平了道路，常常达到三位数的涨幅。
在这一年中，分析师和市场评论员对山寨币未能复制2017年和2021年上涨的原因提供了相互矛盾的解释。但随着日历只剩下几天，BitMEX创始人、知名Web3声音Arthur Hayes提出了有力的反叙事。
Hayes认为，抱怨缺乏山寨币季节的投资者只是持有了错误的资产。在最近的一次采访中，他驳斥了“过时的基准”，即牛市必须同时推动所有币种上涨。相反，他表示市场已经成熟，进入了一个更具选择性和细致的阶段。
他概述了塑造这一周期的关键变化，包括行业特定的上涨，而不是广泛的飙升。这些变化还包括与比特币的相关性减弱，打破了旧有的依赖关系，以及对基本面和代币经济学的更大重视，强劲的项目脱颖而出。
Hayes警告交易者不要追逐历史新高，而是要在新叙事达到顶峰之前发现它们。他建议关注前10名币种之外的地方，看看“聪明资金”正在转向哪里。为了说明这一点，他提到了Hyperliquid（HYPE）和Solana（SOL），作为推动新叙事的资产示例。
他声称“山寨币季节从未停止”迅速引发了加密社区的辩论。许多经验丰富的交易者和加密原生分析师接受了他的观点，但散户投资者和传统分析师则提出了反对意见。他们认为当前市场仅显示“局部异常”，而不是一个真正的山寨币季节，并指出山寨币季节指数目前为35，远低于75的阈值，后者标志着官方季节的开始。
此外，包括Coinquant首席执行官在内的其他行业领袖据报道提出了第三种理论：“ETF驱动的季节”。在他们看来，下一波将不是关于新叙事或选择性上涨，而是关于那些拥有交易所交易基金（ETF）或预期将拥有ETF的老山寨币吸收大部分流动性。
以下是2025年表现最佳的币种列表，由Coingecko跟踪，似乎支持Hayes的观点。
Zcash（ZEC）： 在CoinGecko跟踪的前100种山寨币中，表现最佳的是隐私币Zcash。在撰写本文时（12月22日，东部标准时间凌晨1点），其在12个月内上涨了740%。直到第三季度末，ZEC的交易价格大多低于50美元，市值低于10亿美元。
然而，从10月开始，该币开始了一波上涨，在短短六周内涨幅超过1000%。到11月中旬，Hayes热情支持的ZEC达到了740美元，使其市值突破了100亿美元。许多分析师将这一上涨与隐私叙事的复苏联系在一起。
Monero（XMR）： 第二名是另一种隐私币XMR，在同一时期上涨了142%。与Zcash一样，XMR也受益于对隐私的新兴趣。这一叙事短暂地唤醒了几种沉睡的隐私币；然而，到了年底，只有ZEC和XMR保持了净收益，而其他币种则逆转了其进展。
OKB： 在2025年上半年大部分时间交易在50美元左右后，集中交易所OKX的代币在8月15日的代币销毁后飙升，供应量减少至2100万。销毁一周后，OKB短暂突破228美元，但在9月3日跌至170美元以下。该代币在10月5日重新回到228美元，然后开始稳步下滑。在撰写本文时，OKB的交易价格约为107美元，使其成为2025年表现第三好的山寨币。
WBT： 第四名是WBT，这是由集中交易所WhiteBIT发行的交易代币。在年初价格略低于25美元后，WBT经历了两次激增：一次是在6月中旬达到51美元，另一次是在11月超过60美元。自那时以来，该代币一直保持在这个范围内，使其年度涨幅接近140%。
PAXG： 第五名是黄金支持的代币PAXG，其价格与贵金属同步上涨。2025年，黄金创下50多个历史新高，10月份首次突破每盎司4,000美元。尽管该金属最近创下每盎司4,384.90美元的新高，PAXG的交易价格略高于4,426美元，使其年度涨幅接近70%。
XAUT： 第六名是另一种黄金支持的代币XAUT，其价格从1月1日的2,622美元上涨至12月22日的4,411美元，涨幅为67%。
BNB： BNB是第三种交易代币，也是市值排名前五的唯一一枚在最大涨幅中出现的代币。尽管其年度涨幅仅略超过30%，但在达到1,369美元的历史新高后，BNB一度上涨超过100%。
BCH、TRX和JLP： 第八名是比特币现金（BCH），上涨了28.8%。波场（TRX）紧随其后，排名第九，年度涨幅接近18%。排名前十的是木星永续流动性提供代币（JLP），年末上涨10%。
- 为什么2025年没有出现山寨币季节？ 分析师表示，涨幅是行业特定的，而不是像过去周期那样广泛。
- Arthur Hayes的观点是什么？ 他认为山寨币季节正在进行中，但投资者持有错误的资产。
- 哪些币种在2025年表现突出？ Zcash、Monero、OKB、WBT和黄金支持的代币在表现榜单中名列前茅。
- 其他专家的预测是什么？ 一些人预计，老山寨币的ETF将推动下一波流动性潮。
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