比特币衍生品数据信号战术性回调风险

根据coinglass.com周三的统计数据，比特币期货未平仓合约（OI）仍然处于高位，所有交易所的总OI接近589.7亿美元，这表明尽管近期价格疲软，杠杆并未显著退出系统。从比特币的角度来看，未平仓合约大约为673,770 BTC，这一水平继续将衍生品活动维持在历史平均水平之上，表明交易者仍然活跃——即使信心在边际上有所减弱。

对交易所层面头寸的更深入观察显示，顶部有一个熟悉的层级结构。CME以大约126,030 BTC的期货OI领先，约占全球总量的19%，这表明机构头寸的持续主导地位。加密交易所巨头Binance紧随其后，约为122,520 BTC，而Bybit、Gate和MEXC则组成了一个紧密集中的中间层。

2025年12月17日的比特币期货未平仓合约。

OKX在过去24小时内的OI增长适度，而Kucoin和BingX等较小的交易所则出现了更明显的收缩，暗示出选择性去杠杆而非广泛的撤退。期货头寸的短期变化反映出市场正在调整而非逃离。

在过去四小时内，整体未平仓合约略有上升，但在24小时内小幅下降，进一步强化了交易者仍在战术性地削减风险而非急于退出的观点。期货OI与交易量的比率仍然较高，表明头寸较为稳定，交易者在等待更明确的方向信号。

Nansen研究分析师怀疑“许多投资者并未出售其现货持有，并对2026年保持乐观”

然而，期权市场则讲述了一个更为谨慎的故事。根据coinglass.com记录的比特币期权总未平仓合约，长期以来与价格一起上升，但短期头寸则偏向防御性。看涨期权约占总未平仓合约的64%，但近期交易量略微倾向于看跌期权，反映出对冲需求而非直接的看空押注。

2025年12月17日的比特币期权未平仓合约。

最密集的期权行权价远高于现货价格。大规模的看涨未平仓合约集中在$100,000、$106,000和$112,000的12月底到期合约上，表明交易者仍然看到上涨潜力——只是并非立即。在下行方面，$85,000和$80,000水平周围积累了显著的看跌兴趣，定义了市场的短期痛苦阈值。

最大痛苦数据为叙述增添了另一层面。在主导比特币期权交易所Deribit上，12月底合约的最大痛苦水平集中在$80,000的上方，暗示价格重力可能继续将比特币拉平至到期。Binance和OKX显示出类似的模式，最大痛苦水平在2026年初逐渐上升，但仍低于最激进的上涨行权价。

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这种动态与机构分析师所指出的更广泛情绪相一致。在发送给Bitcoin.com News的一份报告中，Nansen的首席研究分析师Aurelie Barthere表示，尽管长期乐观，但头寸显示短期谨慎。

“从头寸来看，投资者在短期内似乎持谨慎态度。期权市场暗示比特币在1月之前重新回到91,000美元的机会不足34%。”Barthere说。“然而，我怀疑许多投资者并未出售其现货持有，并对2026年保持乐观，期权市场赋予比特币在2026年3月交易超过105,000美元的概率超过50%。”

Barthere补充说，加密货币之外的相关性可能会推动下一轮走势，她表示：

“综合来看，我可以想象一个情景，价格在2026年第一季度下跌，主要受与人工智能股票持续相关性的驱动，然后在第二季度因财政刺激和更温和的美联储而触底。”

总体而言，比特币的衍生品市场发出的是克制而非撤退的信号。期货交易者仍然坚守，期权交易者在对冲风险，而最大痛苦水平则表明市场更倾向于震荡而非急速上涨。就目前而言，杠杆仍在场内——但它在谨慎行事。

常见问题 ⚠️

• 比特币期货未平仓合约高企意味着什么？
  这表明交易者维持杠杆敞口，而不是完全平仓。
• 为什么比特币期权偏向防御性？
  看跌期权交易量的上升反映出对短期下行的对冲，而非直接的看空情绪。
• 比特币的关键最大痛苦水平在哪里？
  在主要交易所，最大痛苦水平集中在12月底到期合约的上方$80,000区间。
• 2026年比特币的前景如何？
  Aurelie Barthere表示，期权市场暗示短期谨慎，但对2026年3月价格超过105,000美元的信心在增加。

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