关键要点：

美联储从量化紧缩和降息中转向创造流动性，使得固定收益资产吸引力下降。

科技信贷风险飙升，以甲骨文高昂的债务保护成本为例，促使投资者寻求比特币等稀缺资产。

比特币周五下跌4%，触及88140美元低点，自11月以来的跌幅扩大至19%。与此同时，标普500距其历史高点不到1%。这种剧烈背离可能很快因央行政策重大转向与信用压力上升而通过比特币的强劲上行得到收敛。

这股“完美风暴”有望在年末前将比特币推升至具有心理意义的10万美元关口。

最关键的因素是美联储从量化紧缩转向。量化紧缩是通过允许国债和抵押贷款支持证券到期而不再投资回笼资金，从而从金融体系抽走流动性的过程。美联储已于12月1日正式停止该计划。

在过去六个月中，美联储的资产负债表缩减了1360亿美元，移除了大量现金。市场正积极预期下一阶段基于更低利率的情况。根据CME FedWatch Tool的数据，债券期货在周三的美联储会议上赋予降息87%的概率，预计到2026年9月将完全定价三次降息。

较低的利率和增加的系统性流动性从根本上削弱了对固定收益资产的需求。随着美联储降息，新债券发行的回报率也下降，使其对机构资金的吸引力减弱。根据彭博社的数据，美国货币市场基金现在创下了8万亿美元的历史新高。

潜在的资本轮动进一步受到股市，尤其是科技板块结构性风险的激励。使用信用违约掉期保护甲骨文（ORCL）债务违约的成本已飙升至2009年以来的最高水平。截至8月底，甲骨文拥有1050亿美元的债务，包括租赁。

根据彭博社，甲骨文依赖于来自OpenAI的数千亿美元收入。该公司是彭博美国公司债券指数中银行业之外最大的债务发行者。“投资者越来越担心未来可能会有多少供应，”根据花旗集团的信贷策略报告。

投资者对这一高风险推进感到担忧，其中包括美国总统特朗普的Genesis Mission——一项旨在通过AI与核能将美国科研生产率提高一倍的国家计划。对债务保护需求的激增，显示市场对巨额债务驱动的开支可能无法产生足够回报的极度不安。

美国银行策略师Michael Hartnett表示，若美联储传递维持利率稳定的信号，经济更大范围放缓的概率将显著上升。这种不确定性，叠加对更少依赖刺激的增长的需求，使得在机构资本寻求降低其传统科技敞口风险之际，比特币的稀缺性更具吸引力。

美联储正式结束“抽水”式的流动性回笼计划，加之市场对降息的激进定价，提供了强劲顺风。随着因巨额AI相关债务导致的科技信用风险飙升，资金在结构上已准备好转向稀缺资产。这种汇合为比特币在未来几个月突破10万美元里程碑铺平了清晰路径。

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