美联储的流动性缓冲区已经消失。

逆回购余额从高峰时的超过2万亿美元崩溃至几乎为零。

在2023年，逆回购足够充足，以通过吸收财政部发行来缓冲财政账户的补充，而不是消耗银行储备。现在逆回购已降至底部，这个缓冲区不再存在。

未来的任何财政部发行或财政账户重建都必须直接来自银行储备。美联储面临两个选择：让储备逐渐减少，冒着再次出现回购激增的风险，或者扩大资产负债表以直接提供流动性。

考虑到2019年的糟糕表现，第二条路径更为可能。这意味着美联储将从抽走流动性转向将其重新注入市场，这是与过去两年的一个重要转变。

结合量化紧缩的结束和财政账户的减少，边际流动性自2022年初以来首次转为净正值。对加密货币的一个主要阻力可能正在减弱。

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