十一月原本是让人充满期待的一个月。市场早早做好准备，想着今年能够顺顺利利收官。AI 概念股继续冲在全球风险偏好的最前面，加密市场也在高位稳稳地飘着，一切似乎都在按照剧本往前走。

结果剧情突然反转。美国政府关门持续了整整四十三天，关键的经济数据被迫中断，市场一下子像是被蒙上眼睛，只能在半空中摸索方向。与此同时，全球央行的表态反复摇摆，让人完全抓不住节奏。中国的房地产压力又浮上水面，重新点燃了投资者最不想面对的担忧。就连之前势头强劲的 AI 龙头股，也在这种氛围下开始显露疲态。

加密市场自然也逃不过这股风浪。比特币和以太坊不再像独立资产，反而更像高波动的科技股，随着情绪起伏而剧烈震荡。不过，在这场混乱里，资金流向悄悄给出了两个赢家。一个是机构持续加码的 RWA 赛道，另一个是突然爆发的隐私币，短时间内涨势凶猛，甚至一度跑得比 BTC 和 ETH 还快。

现在我们来到十二月的门口。接下来市场要怎么走，说到底还是取决于央行的决定、AI 监管的方向以及加密行业内部的叙事流动。到底是走向年末反弹，还是继续调整，现在谁也不能给出绝对答案。对 XT 的用户来说，这个月最重要的是保持选择性。看清方向，比盲目追逐速度更关键。

TL;DR 快速总结

• 十一月的市场可谓事故不断。美国出现长达43天的数据真空，鲍威尔的表态前后矛盾，中国房地产压力再度升温，日本态度突然变得更强硬，AI 概念股也首次真正遇到阻力。
• BTC 和 ETH 录得一年多以来最弱的表现，更像高波动科技股，而不是受到加密行业自身因素影响。全球风险情绪下行才是主因。
• RWA 代币在监管利好推动下继续稳步走高，隐私币更是上演了2025年最迅猛的反弹之一，一度跑赢主流大盘。
• 十二月是关键转折点。央行动向、宏观数据、AI 政策和加密内部的资金轮动都将影响年底行情。
• 对 XT 用户来说，更应该注重稳健杠杆、宏观节奏和叙事选择。RWA 和隐私币值得关注，避免盲目追涨。

2025 年 12 月宏观日历（重点日期总览）

十一月告诉了我们什么：宏观风向、AI 退潮和风险情绪的变化

十一月一开局，整个市场的气氛都挺乐观。AI 概念股继续当红不让，依旧是今年的流量担当。比特币刚摸上十二万六千美元的新高，以太坊也紧跟着往上走。大家都觉得，全球从加息到降息的切换应该能平稳落地，年末再来一波传统的反弹，概率不小。

结果，美国这边突然就熄火了。

政府关门让市场一下失去了方向感。关键经济数据被迫暂停更新，整整四十三天没有非农，没有 CPI，美联储平时依赖的那一整套参考指标都断档了。褐皮书虽然给了点模糊的信号，说经济活动趋于平稳，就业和消费都有所降温，但失去硬数据的支撑，市场心里还是打鼓。

美联储的态度表面上更鸽一点，可内部想法并不统一。

十月末刚把利率降到三点七五到四百分点，结果十一月的公开讲话里，有官员开始暗示短期内仍有降息空间。纽约联储主席威廉姆斯甚至直接表示可能继续放松政策。但反过来看十月会议纪要，又有不少成员强调通胀压力依旧存在。数据断档的情况下，市场虽然仍押注十二月会再降一刀，但这种信心随时可能被打破。

TradingEconomics.com

欧洲表现稳得多

和美国的乱象比起来，欧洲明显冷静很多。欧洲央行继续维持二百分点的存款利率，态度就是当前位置合适，不乱动。英国这边则更微妙。十一月六日的利率决议是五比四勉强按兵不动，但英国财政预算偏紧，让市场更倾向于认为十二月十八日可能会打开降息的大门。

日本是真正的意外因素

十一月最大的剧情反转来自日本。日本央行利率维持在零点五百分点没变，可口风突然变强硬。上田和夫暗示十二月可能加息，因为工资上涨明显，通胀水平也不再低迷。

与此同时，新首相高市早苗又端出二十一点三万亿日元的刺激政策，财政和货币两边一起发力。结果就是日本国债收益率飙到二零零八年以来的新高，市场开始担心，日本可能会成为本轮全球波动的“放大器”。只要它抖一抖，其他市场可能都会跟着晃。

AI 股终于不再“一骑绝尘”

最让市场意外的是 AI 板块。连续数月的疯狂上涨后，十一月终于出现了一丝疲态。英伟达虽然交出漂亮财报，但股价没有继续冲，Palantir 从高点回落超过三成，纳斯达克更是跟着熄火。这些信号说明，哪怕是最火的叙事，也会碰到估值压力和获利回吐。

2025 NVDA 价格表现 (TradingView.com)

十一月的加密启示：BTC、ETH、RWA、隐私币和 AI，用一张图读懂市场情绪

十一月的所有宏观风暴，加密市场都完整承受了。简单总结就是：

• BTC 和 ETH 的下跌主要来自宏观环境，并不是结构性问题
• AI 代币短暂降温，但底层逻辑没有变
• RWA 继续得到机构增持，是全月最稳的赛道
• 隐私币意外成为流动性爆点，波动剧烈但热度十足

十一月刚开场，加密市场气势正旺。AI 热度一路把风险偏好推高，美元也走弱，比特币干脆直接冲到十一万多美元的新高，以太坊紧追不舍。那时候大家的心态都很一致，降息路径看上去清晰，年底行情应该是稳稳的向上。

结果宏观情绪说变就变，比特币和以太坊的走法，完全像高位的科技股。整个十一月，BTC回撤超过 21 百分点，从十一万多一路跌到八万多。ETH也跌到三千出头。市场上各种杠杆仓位连续爆掉，清算金额超八十亿美元，行情被一波又一波放大。

其实加密本身没啥问题，核心还是宏观在重新定价。美国数据断档，美联储的态度忽冷忽热，中国房地产的压力又被放大，AI 股价也终于疲软。资金自然选择回避风险，黄金创新高，而 BTC 的走势几乎完全跟着纳指走。

但就在这种混乱里，资金的选择却给出了另一张清晰的市场画像。

RWA：十一月最稳的一条线

RWA 简直就是十一月的“定海神针”。

RWA 项目 TVL (DeFiLlama)

链上 RWA 市值涨到三百六十亿美元左右，环比增加 5 百分点，持币人数也涨了 11 百分点以上。机构更是动作不断：

• Ondo获得整个欧洲经济区许可，可以直接提供代币化股票
• Centrifuge推出机构工具，信用和能源类资产代币化规模破十三亿美元
• MakerDAO的 Sky 储蓄池持续吸走大量 DAI
• 新加坡、韩国、欧洲各大银行都在推进代币化存款和国债试点

对投资者来说，RWA 的逻辑清晰、节奏稳健，没那么吃市场情绪，是典型的基本盘赛道。XT也顺势推出RWA 专区。

UPAL、SZRR、GSSG、GCF、MINT、USTBL 等交易对都代表真实资产或收益类产品，更像“稳定收益加一点额外上涨空间”。相比情绪币，明显稳得多。

RWA 总市值 (Artemis)

隐私币：十一月最疯狂的行情

如果要评选十一月最戏剧性的赛道，隐私币绝对榜上第一。

Zcash从九月末算起暴涨超过七倍。Monero和Dash也都走出三位数涨幅。甚至有一段时间，全市场六个百分点的交易量都跑来炒隐私币。

为什么突然火起来？原因特别简单：

• 1. 真有人用：ZEC的隐私池使用量持续上涨，需求是实实在在的。
• 2. 叙事刚好顶上：BTC 和 ETH 都不争气时，市场自然要找新故事，“数字现金”立刻成了替补明星。
• 3. 宏观刺激：全球监管更严格，资产冻结新闻层出不穷，隐私币又被视为刚需资产。

监管依旧复杂。美国悄悄撤销了对Tornado Cash合约的制裁，但开发者还在吃官司。欧洲则计划在二七年前让隐私币全面退出合规市场。不过需求摆在那里，隐私赛道很难真正冷掉。

隐私币近 30 天开发活跃度排行榜 (Santiment)

AI 代币和 L2：强势之后的短暂停靠

AI 赛道十一月终于熄火片刻。

英伟达财报亮眼却没涨，Palantir 一口气跌了三成，美股 AI 热度迅速降温。加密市场的 AI 代币也出现同步调整：

• 资金流入放缓
• Bittensor(TAO)、Fetch.ai(FET)、Render(RNDR), 和NEAR这些基础设施代币出现明显回调
• 部分短线资金直接从 AI 跑去炒隐私币

但这并不意味着 AI 叙事结束。算力、数据、AI Agent 这些需求还在不断扩大。变化只是，AI 代币越来越跟 AI 股的情绪绑在一起，波动更同步了。

BTC 与 ETH：十二月的关键位置

十一月虽然惨烈，但中长期逻辑一点没碎。

• 美国现货比特币 ETF 已经落地，长期看是增量资金
• 美国政治环境相比前几轮周期更友好
• 以太坊 Dencun 升级在推进，二六年可能还有现货 ETF

机构普遍关注BTC七万五到八万美元区间，以及ETH两千八百美元左右的支撑。如果十二月美联储释放鸽派信号，再加上 CPI 走弱，年底反弹完全可能出现。但如果日本突然加息，或者中国再爆雷，行情未必见底。

十二月行情怎么走：可能的路径与 XT 交易指南

十二月的市场依旧悬念十足。宏观、AI、BTC 和 ETH、RWA、隐私币全部在动，这个月既可能反转，也可能继续下探。

如果走强势路线：

• 美联储降息 25 个基点，并释放对通胀回落的信心
• 英国央行跟进，开启年内首次放松
• 日本央行维持按兵不动，没有突然加息
• 中国房地产没有再出新的负面消

市场效果：美元走弱，风险溢价下降，BTC 和 ETH 有望迎来年底反弹，一些有叙事支撑的板块也会跟着

如果走弱势路线：

• 美联储语气转鹰，或者延后降息
• 日本突然收紧政策，引发全球利率上跳
• 中国房地产再次出问题，投资情绪受挫

市场效果：年底的避险情绪可能升温，BTC 有机会被压到七万五美元附近，ETH 也可能回到两千五百美元区间，高波动板块首当其冲。

XT 用户的交易手册

• 关键节点盯紧 FOMC、英国央行和日本央行的会议节奏
• 大事件前轻仓，不要硬扛波动
• 把 BTC 七万五到八万美元、ETH 两千八百美元附近看成区间而非死线
• 按赛道属性来控仓：RWA 偏稳，隐私币偏躁动，AI 更跟着美股情绪走

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