在2020年夏季，迈克尔·塞勒（Michael Saylor）——当时被称为MicroStrategy（MSTR）的首席执行官——做出了一个将颠覆他上市公司财务战略的决定，并将在未来几年内影响企业董事会。
最初作为一家商业智能软件公司成立的现在被称为Strategy的公司，手中拥有超过5亿美元的现金。但塞勒并不把这笔钱视为缓冲，而是看作一块正在融化的冰块。随着通货膨胀上升和利率接近零，持有美元似乎比以往任何时候都更具风险。
因此，塞勒没有将这笔现金停放在债券或股票回购中，而是全力投资比特币 BTC$92,123.27。他称其为世界的“顶级资产”——稀缺、去中心化，并且在他看来，结构上免受通货膨胀的影响。到2020年8月，MicroStrategy已以2.5亿美元购买了首批21,000个比特币。公司继续购买。这一举动不仅不寻常——而且是前所未有的。它标志着数字资产国库战略的诞生：将加密货币，主要是比特币，作为企业储备资产。
这一策略在2024年获得了新的动力，当时华尔街终于为主流加密投资打开了大门。在与监管机构经过多年的反复磋商后，证券交易委员会（SEC）在1月批准了现货比特币交易所交易基金（ETF），随后在5月批准了现货以太坊 ETH$3,033.72 ETF。机构投资的机会激增。
同样在5月，上市的医疗设备制造商Semler Scientific宣布，作为一种新的企业国库战略的一部分，它购买了比特币，这一战略直接模仿了Strategy的做法。这个决定让人感到意外，因为这是一家与数字资产没有任何联系的医疗公司，但公司董事长埃里克·塞默（Eric Semler）一直是加密生态系统的长期观察者，公司表示，这种资产的长期潜力使其成为闲置资本比法币更聪明的去处。其他公司也跟进，小型科技公司甚至非科技制造商在财报中披露了数字资产持有情况。
Strategy——现在重新品牌为比特币开发公司（塞勒担任执行主席）——在2024年股价飙升超过350%，因为对比特币的需求激增。在经历了2022年比特币价格跌至15,000美元区间的艰难时刻后，塞勒和Strategy的早期投资得到了回报。
但并不是所有尝试这一策略的公司都看到了持久的结果。例如，尽管早期投资者热情高涨并积累了超过5,000个比特币，Semler Scientific的股价今年却下跌了54%，目前低于公司购买比特币之前的水平。在9月，它与另一家挣扎中的比特币国库公司Strive（ASST）达成了合并协议，但两者的股价进一步下跌。
扩展到山寨币
注意到塞勒的成功，关注点扩大到了比特币以外。以太坊首先受到关注，乔·卢宾（Joe Lubin）和汤姆·李（Tom Lee）各自领导的公司致力于积累ETH代币。关于未来山寨币ETF的投机——包括Solana、XRP等——进一步激发了对多样化企业加密国库的兴趣。一些公司为了区分或与新兴网络对齐，开始积累其他代币。例如，纳斯达克上市的Trident Digital在2025年6月将XRP添加到其国库中 [(/markets/2025/06/12/singapores-trident-digital-targets-mammoth-500m-raise-to-establish-xrp-treasury)]。
不过，这一策略也被 利用。一大批便士股票和不知名的微型公司开始将比特币作为一个头条工具，而不是投资论点。这些公司在业务上并没有真正接触数字资产——没有矿机，没有区块链产品。但他们看到了Strategy的股票发生的事情，并试图复制这一成功。公式变得熟悉：发布新闻稿宣传转向加密货币，宣布小规模的比特币或Solana购买，然后观察股票短暂飙升。在许多情况下，这确实有效——持续一两天。
在股价崩溃的情况下，一些国库公司被迫改变其策略的部分内容——甚至到了出售加密货币以筹集现金进行股票回购的地步。专注于以太坊的ETHZilla（ETHZ）曾因建立以太坊基础的企业国库而受到赞扬，上周披露它 从其储备中出售了大约4000万美元的ETH。它已使用部分现金回购自己的股票，因为公司的市值跌至其加密资产价值以下，并承诺在必要时继续回购。这提醒人们，价格波动可能会双向影响，即使是那些持有他们认为是“硬资产”的公司。
尽管有许多公司尝试过，但没有一家能够匹敌Strategy所做的。其资产负债表现在 持有超过641,000个BTC——占总供应量的3%。迈克尔·塞勒（Michael Saylor），曾是一位小众企业软件高管，现在是比特币最知名的倡导者之一。尽管许多其他首席执行官也涉足数字资产国库策略，但没有人获得同样程度的信誉。
这一策略是否会成为现代金融的固定模式，还是会作为投机泡沫消退，仍不清楚。就目前而言，这是迈克尔·塞勒的游戏——其他人只是试图参与其中。
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