策略的杠杆比特币方法在周日再次受到审视，批评者质疑迈克尔·塞勒的公司是否能够承受长期的市场压力。

其中最为直言不讳的是长期以来的比特币反对者彼得·希夫，他是希夫黄金的主席，并担任欧太平洋资产管理公司的首席全球策略师。

在X平台上的一系列帖子中，希夫辩称策略的模型依赖于其“高收益”优先股的收入导向买家，并表示公布的收益“永远不会实际支付”，并警告如果需求减弱，结构可能会进入“死亡螺旋”。

他还表示他相信该公司“最终会破产”，并挑战塞勒在12月初的迪拜币安区块链周与他辩论。他的邀请似乎部分旨在将塞勒引入关于公司持有比特币方法的公开对抗。

杰夫·多尔曼，数字资产管理公司Arca的首席投资官，提供了截然不同的观点。在他自己在X上的帖子中，多尔曼批评了他所称的关于策略风险特征的“愚蠢、不准确的看法”，并表示对公司可能被迫出售比特币的担忧忽视了其资产负债表的基本面。多尔曼没有直接提到希夫，但他的评论针对了在怀疑者中流传的更广泛的主张，这些人认为如果比特币价格大幅下跌，策略可能面临严重压力。

多尔曼表示，塞勒的42%持股使得激进的收购“几乎不可能”，并指出策略的债务中没有包括会迫使公司清算比特币的契约。他补充说，该公司的传统软件业务仍然产生正现金流，帮助支持他所描述的可控利息支出。他还表示，借款人通常不会仅仅因为到期临近而违约，认为贷方通常会同意延长条款，这是一种他所称的熟悉的“延长和假装”的动态。

尽管策略的比特币头寸在扩大，但其股票仍然承压。A类股票在周五收于199.74美元，日内下跌4.22%，年初至今下跌33.42%。在同一时期，比特币的回报约为0.4%。

根据跟踪企业比特币国库的StrategyTracker，策略的稀释市场净资产价值倍数接近1.06倍，这意味着在考虑所有潜在的未来来自期权、认股权证和可转换债务的股份后，股票的交易价格仅略高于其比特币支持价值的保守估计。

多尔曼补充说，策略相对于ETF流入不再是比特币的一个重要边际买家，但这并不意味着该公司是系统性风险。“如果你听到有人说MSTR对BTC构成风险，告诉他们给我打电话，”他写道。

比特币在协调世界时晚上11点交易约94,293美元，在过去24小时内下跌1.2%。

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