主要加密货币本月面临持续压力，即使黄金和白银正在上涨。

这些不同的趋势反映了数字资产独特的风险，随着对政府稳定性的担忧加剧，贵金属价格上涨，突显出投资者对传统避险资产信心的增强。

本月，按市值计算最大的加密货币比特币 BTC$99,682.80 下跌超过9%，跌破了关键的 链上支撑位 100,000美元，CoinDesk的数据表明。这种疲软的趋势蔓延到更广泛的加密市场，拉低了以太坊的以太 ETH$3,237.75、索拉纳 SOL$145.17 和 DOGE$0.1653 等主要代币，跌幅在11%到20%之间。以支付为重点的XRP表现相对坚韧，仅下跌超过7%。

尽管美元指数（DXY）在本月早些时候遇到100以上的阻力后，反弹动能减弱，但这种疲软的趋势依然存在。通常，DXY的减弱——它衡量美元与一篮子全球货币的关系——对比特币和更广泛的加密市场，以及贵金属来说都是利好的。

然而，尽管比特币仍然低迷，贵金属却找到了力量；本月黄金和白银分别上涨了4%和9%。较少被关注的贵金属，如钯金和铂金，也出现了超过1%的涨幅。

那么，是什么阻碍了比特币的上涨呢？根据Amberdata衍生品主管Greg Magadini的说法，许多看涨的消息已经被市场消化，使得比特币容易受到看跌发展的影响。

“在政府关门后，风险资产正在抛售，因为所有的‘好消息’催化剂都被利用了。美联储通过FOMC的宽松政策、中美贸易合作，以及现在已解决的政府关门问题，”Magadini告诉CoinDesk。

“比特币交易者在强劲的基本面背景下对年末反弹持乐观态度，但由于市场过度持有多头头寸，且没有人接盘，头寸可能正在被清洗，”他补充道。

除了头寸外，系统性风险的担忧也在压制加密货币，Magadini解释道，潜在的信贷冻结被视为数字资产国库（DATs）的主要风险。

这些实体在过去一年中一直是加密货币看涨压力的重要来源，严重依赖信贷市场来资助其加密购买，通常通过可转换债券和债务发行。然而，DATs并不是唯一在争夺资本的竞争者；它们面临着越来越大的压力，因为主权政府和与人工智能相关的企业也在争夺同样有限的信贷池。

Magadini指出，随着DAT形成的最近激增，对信贷的需求大幅增加，并补充说，如果信贷市场收紧或冻结，这些公司可能会在再融资其义务时遇到困难，迫使它们出售其持有的币以满足债务支付。这种被迫出售可能会引发连锁反应，因为后续的DATs也可能面临清算其资产的压力。

“随着加密货币的出售，下一批DATs也可能被迫出售（如此类推）。尽管这种风险在优质资产（如比特币）上不那么明显，但对于最近以高估值购买波动性较大的山寨币的DATs来说，向下螺旋的风险增加，”Magadini说。

“今天市场可能正在考虑这种类型的信贷风险，”他指出。（DATs在远东已经面临压力。）

解释黄金的上涨

贵金属的上涨主要是由于对主要经济体（包括美国）财政健康的担忧加剧。

财政压力在许多发达经济体的政府债务与GDP比率飙升中显而易见。例如，日本的比率超过220%，而美国则超过120%。法国和意大利的债务负担也相当沉重，超过110%。虽然中国的政府债务与GDP比率低于100%，但其总非金融债务超过GDP的300%，使其成为世界上负债最重的国家之一。

根据布鲁金斯学会全球经济与发展项目的高级研究员罗宾·布鲁克斯的说法，这一问题在欧元区尤为严重。

“贵金属的上涨并不是因为资金流出美元。这是深刻破裂的财政政策的症状，这在全球范围内都是真实的，尤其是在欧元区，高债务国家控制着欧洲央行，” 布鲁克斯在X上表示。

有趣的是，黄金在比特币价格走势中有着领先的历史。市场专家的分析表明，比特币的价格往往滞后于黄金约80天，这表明一旦黄金的上涨最终停滞，加密货币可能会受到强劲的买盘。

这一模式在当前宏观经济环境中是否依然成立还有待观察。

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