数字资产国库（DAT）股票正面临严峻考验，一些股票从2025年的高点下跌超过50%，目前交易价格接近其基础加密货币持有价值。

这一剧烈的抛售给投资者提出了一个关键问题：这是合理的崩溃，还是严重的过度反应，创造了潜在的机会？

数据显示出一个严峻的局面。根据CoinGecko的数据，比特币从2025年的历史高点下跌了大约20%，而DAT股票的下跌速度更快。

Strategy的股票从7月的高点下跌了50%，而Metaplanet和SharpLink分别暴跌近80%和90%。因此，它们的市场估值被压缩，市场净资产价值（mNAV）接近或低于1，根据StrategyTracker的数据。

通常，当mNAV低于或接近1时，企业通过发行股票筹集现金的难度会增加，专家之前曾对Decrypt表示。

“当DAT股票的交易价格低于其加密货币持有价值时，这意味着市场不再像以前那样奖励它们的超额积累，”CEX.IO的分部主管Yaroslav Patsira对Decrypt表示。“这并不意味着它们已经死去，但它们正面临真正的压力，因为低于其持有价值的交易可能迫使它们出售部分持有以覆盖成本。”

这一新背景有助于区分不同的DAT。

“对于更强的比特币公司来说，这看起来更像是被超卖而不是结束，”Gomining Institutional的董事总经理Fakhul Miah对Decrypt表示。他解释说，“专注于比特币的国库，拥有更清晰的资产负债表，表现得比多资产DAT更好，后者中的许多追逐高风险代币。”

DAT死了吗？

然而，从更长远的角度来看，情况显得更加复杂。

尽管最近出现抛售，Galaxy Digital年初至今的表现仍然上涨了惊人的73.4%，而SharpLink上涨了43.2%，远远超过比特币的8.6%涨幅——这表明，最近的下滑可能是长期看涨趋势中的一次急剧修正，而不是结束。

这种分歧突显了这些股票的高风险、高回报特性，尤其考虑到DAT是加密货币敞口的高贝塔代理。

“这一周期可能会更加选择性，投资者会奖励那些透明发行的纪律性比特币国库，而多资产国库由于分散的敞口可能会滞后，即使市场转向风险偏好，”Miah补充道。

“当数字资产表现不佳时，DAT的下跌会更为严重。这是可以预期的，”Patsira指出。

关键的区分因素可能是规模和策略。

Strategy拥有641,692 BTC的持有量，并且有不出售的良好记录，代表了一个纯粹的、长期的比特币代理。其当前的年初至今表现为-25%，虽然是负值，但比同行的表现要轻微，尤其是考虑到该公司坐拥超过180亿美元的未实现收益。在由Decrypt母公司Dastan推出的预测市场Myriad上，用户对该公司在年底前出售任何BTC的可能性预测为低于7%。

尽管受到批评，DAT股票复苏的关键因素仍然取决于比特币的反弹。

Miah强调，“美国数据在停摆后恢复是关键”，并指出“如果通胀数据较为温和，且美联储在12月更明确地倾向于降息，这将减轻对加密货币的压力。”

Patsira表示：“如果比特币重新建立看涨势头，DAT可能会随之而动”，他呼应了Miah的观点，并指出美联储可能在12月降息的潜在暗示，加上更新的美国劳动力市场和通胀数据，可能成为比特币复苏的催化剂。

由于美国政府43天停摆的结束，投资者情绪今天有所改善，Myriad用户对比特币达到115,000美元的可能性赋予了61%的机会，高于今天的53.4%。

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