根据算法交易公司和加密市场做市商Wintermute的说法，尽管整体货币环境仍然宽松，但通过稳定币、交易所交易基金（ETFs）和数字资产国库（DATs）的资金流入已经放缓。本周，稳定币的流入量首次出现几个月以来的减少。
作者兼桌面策略师Jasper De Maere解释说，尽管采用驱动长期趋势，但流动性决定价格方向——而现在，这种流动性是循环而非增加。Wintermute的数据表明，稳定币、ETFs和DATs这三种流动性渠道在经历了2024年末和2025年初的强劲增长后，均已达到平台期。
合并的DAT和ETF持有量从大约400亿美元上升到2700亿美元，而稳定币则从1400亿美元翻倍至2900亿美元后趋于平稳。De Maere指出，这一放缓信号表明进入生态系统的新资金减少，而不仅仅是资本轮换。
De Maere表示，每个渠道反映了不同的流动性来源：稳定币显示出加密原生情绪，DATs跟踪机构的收益偏好，而ETFs代表传统金融的配置。随着这三者的平稳，Wintermute认为市场现在是内部驱动的，流动性在各个领域之间移动，而不是从外部进入。
在加密货币之外，Wintermute强调全球流动性（M2）仍然充足，但高SOFR利率继续使现金停留在国债中。即使美国的量化紧缩结束，De Maere表示，宏观流动性目前选择股票而非数字资产。
根据De Maere的说法，这一内部流动性循环解释了近期市场行为：反弹迅速消退，因清算而导致的波动性激增，尽管管理的总资产保持稳定，但价格广度却在缩小。Wintermute补充说，新的资本——无论是通过新的稳定币铸造、ETF创建还是DAT发行——将是外部流动性回归加密市场的信号。
在此之前，De Maere总结道，加密货币仍处于“自我融资阶段”，资本在循环，而不是复利——这一模式对任何见证过流动性主导之前加密周期的人来说都很熟悉。
- 谁撰写了Wintermute关于加密流动性的报告？该分析由全球交易公司Wintermute的研究员Jasper De Maere撰写。
- Wintermute认为加密的三大流动性渠道是什么？稳定币、交易所交易基金（ETFs）和数字资产国库（DATs）。
- 为什么Wintermute说资金流入放缓？高SOFR利率和投资者对股票的偏好正在将流动性转移出加密市场。
- 流动性何时可能回归加密市场？根据De Maere的说法，稳定币的重新铸造、ETF的流入或DAT的增长将标志着外部资本的回归。
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