对于感到沮丧的比特币 BTC$110,443.86 多头来说，全球的风险资产在几个月内似乎每天都在创下新高，而比特币的价格走势却相对平淡，这并不是什么新鲜事。

“如果每个人都看错了呢？”长期从事传统金融资产管理的乔迪·维瑟（Jordi Visser）在一篇广泛分享的（X平台上已有150万次观看）周末文章%20weekend%20essay.)标题为“比特币的沉默IPO：为什么这种整合并不是你想的那样。”

维瑟认为，尽管比特币从未进行过传统的IPO，但限制价格上涨的因素几乎与导致股票IPO表现不佳的因素完全相同。

维瑟提醒道，传统金融的IPO及其后几个月，尤其是在科技领域，是早期投资者的重要流动性事件。

“早期投资者承担了巨大的风险，”维瑟写道。“如果投资成功，他们应得巨大的回报。但最终，这一点至关重要，他们需要实现这些收益。他们需要流动性。他们需要退出。他们需要多样化。”

在科技领域，这样的例子不胜枚举，但可以考虑2012年的Facebook（现为Meta）IPO。以每股38美元的价格发行，筹集了160亿美元，估值为1040亿美元——今天看来是微不足道的数字，但在当时却是惊人的金额。一年后，股价下跌了30%，评论家质疑马克·扎克伯格的领导能力。

更可能的不是扎克的失误，而是早期投资者——无论是他的哈佛同学，还是硅谷人士，或是以股票而非现金支付的木匠们——利用公开市场实现了改变生活的利润。

维瑟强调，早期投资者并不会一次性抛售。“他们在有条不紊地分配他们的头寸。他们很小心。他们不想让价格崩溃。他们很有耐心。他们已经等待了多年这个时刻。他们可以再等几个月，以正确的方式进行。”

他表示，结果是：“一种横盘整理，让每个人都感到疯狂。”听起来很熟悉吗？

经济力量不会消失

“如果你知道如何解读，链上数据讲述了一个清晰的故事，”维瑟说，转向比特币。“老币，那些多年未动的币，有些自单价时代以来就处于休眠状态的币，突然活跃起来。”

ETF、机构采用、友好的监管环境……这些为比特币的早期信徒创造了类似IPO的条件。

“多年来，流动性根本不存在，”他写道。“试着在2015年出售1亿美元的比特币。你会让价格崩溃。试着在2019年出售10亿美元。问题一样。市场无法吸收。”

“但现在，”他继续说道。“ETF正在提供机构买盘。大型公司在其资产负债表上持有比特币。主权财富基金也开始参与。市场终于成熟到早期持有者可以在不引发混乱的情况下退出重要头寸。”

维瑟再次提醒，这并不是一次性完成——没有人想要让价格崩溃。而是稳步而有条不紊地进行：因此出现了横盘整理和迅速反转的反弹。

需要耐心

维瑟表示，现在发生的事情几乎不能称之为熊市，而是所有权的分配。

从长远来看，这是一个看涨的事件，但这个过程——至少在传统市场中——可能需要6到18个月。尽管在加密货币中周期往往会加速，维瑟怀疑比特币可能还会经历许多个月的这种令人沮丧的价格走势。

“情绪只有在分配基本完成后才会改善，”他写道。“人们感到沮丧，因为他们不明白我们处于哪个阶段。他们在等待比特币‘赶上’股票。他们担心四年周期。要有耐心。一旦沉重的卖压解除，一旦机构的耐心积累吸收了OG供应，前景就会变得更加清晰。”

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