三家数字资产财政（DAT）公司——Metaplanet、Lite Strategy 和 ETHzilla——在2025年都推出了股票回购计划，尽管各自采用了不同的融资方式，但目标一致：通过减少流通股数量来提高股东价值。

这些回购表明，加密货币财政公司正在利用传统企业融资工具来管理资本并影响估值。就在昨天，总部位于日本的比特币财政公司Metaplanet批准了一项5亿美元的回购计划，约占其流通股的13%。

该公司的董事会同时授权了一项以比特币为担保的信贷设施来执行该计划，称其为“提高资本效率和最大化BTC收益”的举措。这一举动在金融界引起了广泛关注，因为它将比特币杠杆与股权管理相结合。

然而，批评者迅速指出，这一策略类似于杠杆价差交易——用债务敞口替代股权稀释，后者是由非收益资产支持的。一位评论员总结道，这是一种短期套利行为，指出Metaplanet最近以8%到15%的隐含成本发行了股权，现在正以更便宜的债务回购。

这一批评指出了DAT之间日益显现的分歧，一方面强调“资本优化”，另一方面则认为在比特币价格波动时，这种做法存在风险。一些投资者认为，这些公司应该保留现金储备，而不是在重大融资轮后如此迅速地回购股份。

ETHzilla管理着一个以以太坊为重点的财政，宣布出售约4000万美元的以太坊，以资助其2.5亿美元的回购计划。自10月24日以来，该公司已回购约60万股，声称这一举动将“立即增值”，提升每股净资产值（NAV）。

尽管市场持怀疑态度，ETHzilla的股票在一周内上涨了32%，这表明投资者可能将回购视为信心的提升。Lite Strategy是一家专注于莱特币的美国公司，也加入了这一行列，授权了一项2500万美元的回购计划，以“提高股东价值并优化其莱特币持有”。

“我们的首要任务是提高股东价值，”Lite Strategy最新财政操作的美国首席战略官Joshua Riezman说道。

这些公告共同表明，DAT之间开始出现一种模式——在其股票交易低于内在价值时，利用加密资产或代币销售回购股权。这一做法与传统金融（TradFi）公司在低估或财务困境期间支持股价的企业策略相似。

Sequans是一家持有约3234 BTC的比特币DAT，刚刚将970个币（约1.11亿美元）转移到Coinbase Prime，仍在金库中留有2264 BTC（约2.55亿美元）。对许多观察者来说，这一举动显然是在进行财政管理——无论是保管转移还是流动性操作，Sequans显然没有让其比特币闲置。

这是否标志着持续的DAT回购趋势的开始仍不确定。如果加密经济出现问题，这可能演变为更广泛的资本管理趋势，因为DAT寻求稳定其对波动加密资产的估值。自DAT趋势开始以来，许多人已警告称，如果数字资产价格急剧下跌，这可能会使资产负债表面临流动性压力。

加密行业正在关注其他数字资产财政是否会效仿。持有比特币、以太坊、索拉纳或其他大型加密储备的公司可能会将回购视为管理股东期望的一种方式，同时传达财务纪律。然而，怀疑者警告称，借款或清算加密货币以资助回购可能会模糊合理资本配置与投机风险之间的界限。

目前，许多DAT正在与mNAV头痛作斗争——主要是因为这个整洁的小指标忽略了真实运营、可转换债务以及实际流通的股份数量等复杂因素。再加上不断的市场发行股份，你就得到了一个稀释的鸡尾酒，价格下跌的速度超过了这些公司堆积加密货币的速度，让投资者不禁想知道杯中到底剩下了什么。

尽管如此，随着DAT从加密原生实验演变为上市公司，它们对华尔街风格金融策略的接受可能是其成熟过程中的一个不可避免的步骤。

• 什么是数字资产财政（DAT）？DAT是一家管理大型加密储备（如比特币或以太坊）作为其核心资产负债表战略的一部分的公司。
• 哪些DAT公司在2025年推出了回购计划？Metaplanet、ETHzilla和Lite Strategy今年都启动了股票回购计划。
• DAT为何进行股票回购？它们旨在提高股东价值，并在其股票交易低于净资产值时优化资本效率。
• 投资者对这一趋势是否有信心？意见不一——一些人将其视为企业成熟，而另一些人则质疑利用加密资产进行回购的风险。

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