首先我们要清楚，借贷中的 USDe 是不享受 12% 的收益的，所以说利用 USDe 的循环贷套利是不正确的。

“Rewards are calculated based on the lowest daily balance of USDe across Spot, Funding, and Margin accounts, including USDe staked in Binance Earn products.USDe used as collateral in Borrow or Futures positions is not eligible for this promotion.”

正常的循环贷逻辑是，假如你有10万美元的 USDe 你想要享受更多的 USDe 12%的空投就要增加 USDe 的仓位，对吧？那么如何增加仓位呢？有的小伙伴说，我把10万的 USDe 去借贷，拿出来 7万的 USDT 然后换成 USDe 就有了 17万的 USDe 的额度，这是对的嘛？

逻辑上是对的，旦实际操作上是错的，因为借贷中的 USDe 是不享受 12% 收益的，所以放在借贷市场中的 10万 USDe 是没有收益的，有收益的就是贷出来的 7万 USDT 换成的 7万 USDe。

这么一算是不是收益更低了，所以我才说基于 USDe 本身的循环贷是不对的，因为没有收益，所以本身就不会用 USDe 去作为借贷资产。

但是如果没有 USDe 但是有 $BTC $ETH $SOL 这些资产要怎么办呢？很多人就会考虑到借贷，其中 WBETH 和 BNSOL 的借贷手续费实际只有 2.26% 应该是最低的，而借贷资产中本身是不支持 USDe 的，也就是说你借贷的多数是 USDT 或者 USDC ，然后用 USDT 或 USDC 去买 USDe（在 Binance 中没有手续费），这就是暴雷的伏笔。

当 ETH 和 SOL 下跌的时候，WBETH 和 BNSOL 也是下跌的，那么会有用户考虑不玩 USDe 的利息了，赶紧把 USDe 换回 USDT或者USDC 然后还了 借贷的仓位，顺利把 WBETH 和 BNSOL 赎回来。旦问题就在于 USDTUSDE 以及 USDCUSDE 都是有深度的，不是无止境的 1：1兑换。

这就是汇率差，从 0.9999 开始，一直跌到了 0.68 就是因为大量的投资者想要抛售 USDe 换回 USDT 或 USDC 来减少自己借贷的损失，所以 USDe 在短时间被大量的卖出，自然深度不够，USDe 就会脱锚。

那么还不够的 USDe 会怎么办？自然是你质押的 WBETH 和 BNSOL 就会被清算了，这种清算是直接抛到市场的，现货现价直接卖出，那么就会造成价格的继续下跌，毕竟也是深度，从而造成了因为 BNSOL 和 WBETH 的现货压力，而 USDe 是无法循环贷的，所以我才说 USDe 可能并不是主要原因，主要原因是 BNSOL 和 WBETH 的循环贷导致的。

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