尽管新加坡在今年6月收紧了加密监管政策，本届TOKEN2049大会仍创下新纪录。大会吸引了来自160多个国家的约2.5万名参会者、500余家参展企业以及300多位演讲嘉宾，门票一票难求。

作为第八届TOKEN2049大会，尽管行业整体已趋成熟，但加密货币距离全面实现主流采用仍有很大空间。现场有受访人士指出，实现这一目标需进一步优化用户体验、简化去中心化应用（dApp）开发流程，并解决加密资产流动性碎片化问题，并且建设高标准机构级基础设施和高质量dApp将是行业下一阶段的重点方向。 

第一天的焦点主要集中在 Tom Lee的演讲。Tom Lee认为华尔街正经历自 1971 年以来最大的宏观转型，以太坊有望成为最大的受益者。

以下是Tom Lee的演讲全文内容整理。

加密货币发展概览

很高兴 TOKEN 2049 能在新加坡举办。我大约有20分钟的时间来展示演讲的幻灯片，同时希望能留出几分钟进行问答环节。我的主题是《自金本位以来华尔街的巨大变革》。

首先，让我先介绍一些基本情况。我们已经关注加密货币大约九年了，那时比特币的价格是 963 美元。正如你所看到的，比特币已经成为一种“老牌”资产类别，其回报率超过了 100 倍。自那时以来，它的表现超过了英伟达，同时也显著优于黄金。在同样的九年期间，黄金仅上涨了大约三倍。顺便提一下，以太坊的表现甚至超过了比特币，在此期间其市盈率达到了 500 倍。

从美元脱钩到合成资产时代：华尔街与区块链的新时代

接下来，我想解释为什么我认为 2025 年将迎来一个宏观经济的重大转折。说到金本位，我们需要回到 1971 年。1971 年，美国美元脱离了金本位，总统尼克松宣布结束美元与黄金的挂钩。这值得我们稍作思考。1971 年之后，美元除了自身的价值或支付承诺外，已不再有任何实际价值。

当我们想到这一点时，大多数人会关注 1971 年的黄金市场。虽然当时黄金交易活跃，但那并不是最重要的机会。1971 年，金融系统突然需要找到一种方式来确保美元的主导地位，因为如果美元脱离金本位而失去黄金支持，其他货币可能会取而代之。因此，华尔街创造了巨大的美元计价市场，包括货币市场基金、期货、借记卡、抵押贷款支持证券、货币掉期、利率掉期、指数期货、零息债券、资产支持证券等。这就是 1971 年之后的创新。事实上，如今全球 30 家最大的公司中，有七家是金融机构。

而现在又有另一件事情正在发生：华尔街与人工智能正在区块链上展开合作。在美国，《天才法案》（GENIUS Act）奠定了基础，为稳定币的发展创造了条件。随后，美国证券交易委员会（SEC）启动了“Project Crypto”，将华尔街引入区块链领域。当然，在华盛顿还有两项立法正在推进：CLARITY 法案和战略比特币储备法案（Strategic Bitcoin Reserve Act）。这意味着在 2025 年，我们正在进入一个越来越多事物变得“合成化”的时代。

相较黄金，比特币市值仍具显著上行潜力

因此，在我们看来，比特币无疑仍然具有开创性和重要地位，它已成为数字价值储存工具。然而，有必要从另一个角度来考虑问题：华尔街会怎么做？在我们看来，华尔街将在塑造数字资产市场方面发挥关键作用。以太坊有望成为最大的受益者。

那么，让我们深入探讨这对比特币外部影响意味着什么。假设当前黄金价格为每盎司 4,000 美元，未来可能升至 5,000 美元，那么就值得考虑比特币相对于黄金的价值。所谓的黄金比率，即比特币与黄金价值的比例，是一个关键问题。如果只有 10%，那么每枚比特币价值将是 140,000 美元。我认为这太低了。我认为其价值将基本等同甚至超过黄金。这就是为什么比特币价值可能达到 140 万至 220 万美元。因此，我们现在仍然对比特币持乐观态度，目前价格约为 110,000 美元。

但我们再思考另一个故事线，那就是华尔街。在未来 10 到 15 年，华尔街将继续在区块链上创新。而这个故事线的一部分，我们已经可以看到，那就是我们所讨论的稳定币——代币化美元。有一些历史事件的类比，可以追溯到 1971 年。但这里讨论的是代币化股票、代币化信贷、房地产信贷，甚至最终是知识产权，这些都是今天经济中的重要计量元素。我认为，未来甚至会有无形资产被区块链代币化，比如数据收集、版税支付、忠诚度计划、智能合约代理，甚至重要的个人身份。

所以，在加密货币领域发生了很多事情。我们已经知道，以太坊经历了类似于 ChatGPT 的变革性时刻，这得益于稳定币。许多不同的公司和机构都在构建稳定币项目。你可能会想，为什么美国政府会关心稳定币？原因和美国优先发展合成美元是一样的。美元目前占全球 GDP 的 27%，但占中央银行外汇储备的比例高达 57%。这个 57% 的份额表明，自 1971 年以来，华尔街努力将美元建立为交易标准的策略非常有效。它占金融市场交易的 88%，明白吗？从根本上讲，它几乎是一个稳定的计价单位。

因此，向区块链基础的合成美元代币转变，可能进一步巩固美元的主导地位。在整体规模方面，稳定币目前是全球第 12 大美债持有者。顺便提一下，稳定币目前持有 2,800 亿美元的美债，财政部长贝桑特认为这一市场可能增长至 4 万亿美元。一旦稳定币超过 1 万亿美元，它们将成为全球单一最大的美债持有者。这个目标并非无法实现。

同时值得注意的是，当公司在区块链上建立业务时，实际上它们是在重新设计商业架构，从而实现显著的运营效率。我认为这得益于多种因素。顺便提一句，许多人可能会好奇人工智能在区块链业务中的角色和位置。a16z 发布了一篇优秀的白皮书探讨了这一话题。区块链 AI 约有 11 个应用场景，我在这里只强调几个，比如第三个：向前兼容的身份验证（Proof of Personhood），类似于 WorldCoin；第六个：通过编码应用保持 AI 同步，例如我佩戴的设备 U Critter，它可以测量你所在位置的 CO2 水平，理想值为 420，但当前值为 980。

我们常被问：华尔街在区块链上建设的好处是什么？他们会说银行盈利很好。但我不明白，摩根大通如何能变得更有利可图？事实上，原生构建在区块链上的公司本身就更有盈利能力。例如，Tether 的融资估值达到 5,000 亿美元。看看全球 12 大银行榜单，Tether 排第二。想象一下：它比美国银行大 50%，是花旗和摩根士丹利的两倍，甚至超过高盛。有趣的是，如果你看员工人数，市值为 8,690 亿美元的摩根大通有 317,000 名员工，人均市值约为 280 万美元。而 Tether 只有 150 名员工。甚至比摩根大通的初级分析师团队还小，大约等于新入职分析师团队的规模（假设他们是六月入职）。这意味着 Tether 每名员工的平均市值高达 33 亿美元。

我们必须认识到这一事实：作为一家原生区块链公司，Tether 的市值几乎与摩根大通相当，但员工仅 150 人。因此，很明显，在区块链上建立公司和重塑华尔街是高度盈利的。

以太坊：区块链转型下的机构首选

接下来，我想扩展说明为什么这对以太坊有利，以及如何考虑数字资产储备。正如前面提到的，一个类似于 1971 年的关键时刻即将到来，并具有重要意义。为什么？因为许多华尔街公司有在区块链上构建业务的需求，并倾向选择中立的公链作为底层基础设施。正如你所见，许多公司选择以太坊进行这些操作。事实上，如果看公链的锁仓价值，以太坊是首选，占总锁仓价值的 68%。

当然，TDL 过去几个周期一直是以太坊的底部支撑。即便是像 SWIFT 这样的公司，也在几天前宣布将使用以太坊 Layer 2 网络进行链上迁移实验。由此可见，公司更倾向于公链而非企业链。在 AI 领域，人们也广泛讨论以太坊，它被视为构建具混沌特性产品的理想平台。

这是以太坊的价格历史：自 2018 年以来，价格在 2021 年达到高点，然后在过去四年经历了显著的整合期。目前，以太坊价格开始突破整合区间。关注以往整合期很重要，以太坊曾在 2018-2020 年的整合期后，从 90 美元飙升至 4,000 美元，涨幅超过 50 倍，低点为 1,385 美元。

那么，接下来以太坊会怎样？我有一些想法。但回到价格图，它并没有呈现看跌信号。另一个值得关注的图表是以太坊与比特币的价格比率，目前为 0.036，平均值为 0.047，2021 年高点为 0.087。我认为这些数字很重要，因为在我看来，以太坊在 2025 年处于关键节点，就像 1971 年一样。我认为其价格比率至少应回到之前的高点 0.087。因此，如果比特币价格到今年年底达到至少 250,000 美元，则以太坊的价格比将达到其平均值 0.0479。如果达到 2021 年高点，每枚以太坊价值 12,000 美元，我认为考虑到以太坊的基本面变化，这是合理的。在这种情况下，每枚以太坊价值 22,000 美元。然而，考虑到以太坊的潜力，我不认为这是价格上限。

另一个关键里程碑是以太坊成为未来支付通道，这时其网络价值将与比特币持平，每枚以太坊价值将达到 62,000 美元。如你所见，以太坊当前价值为 4,100 美元，这三个价值情景都显示出显著的增长潜力。

最后，我想谈谈最后一点：如果你对以太坊感兴趣，为什么要考虑持有数字资产储备公司（DAT）股份？我们目前每月在官网发布《董事长信》。但考虑到时间限制，我只概述关键要点，以便我们在几分钟内完成并留出问答时间。

数字资产储备公司的目标是增加每股持有的以太坊数量。这一策略的逻辑是可以溢价发行股票。明白这个原理吗？一个非常有价值的案例是 MicroStrategy。该公司股价从 13 美元涨到 335 美元，展示了这一策略在市场中的影响力和潜力。MicroStrategy 通过发行股票购买更多比特币实现了这一点。在 MicroStrategy 推出该策略的五年中，比特币价格从 11,000 美元涨至 108,000 美元，涨幅十倍。这表明 MicroStrategy 通过资产储备策略，获得的投资回报超过了比特币本身。

BitMine 现在也在模仿这一模式。值得注意的是，全球第二大比特币矿机制造商 Canaan Inc. 的融资速度比 MicroStrategy 更快。市场上还有许多 DAT 股票。在这些股票中，BitMine 和 MicroStrategy 占 84% 的交易量。这意味着 BitMine 需要大量资金快速扩展其以太坊储备。我们可以观察到，公司在约九周内开展以太坊储备操作，每股持有的以太坊数量增加了九倍。这一增长速度远超以太坊本身的典型增长。因此，从投资角度看，如果投资者看好以太坊市场前景，并对以太坊储备相关投资机会感兴趣，BitMine 股票可能带来额外的每日以太坊回报。当然，这只是投资机会的一个方面，其潜在价值远不止如此。

参与以太坊储备的公司显示了对加密基础设施的信心。从技术角度来看，以太坊采用权益证明（PoS）机制。通过质押以太坊，公司为以太坊网络提供安全性，同时获得相应回报。从长期来看，鉴于网络安全的核心需求，我们认为任何参与加密货币的人最终都会选择以太坊作为关键抵押资产，这也是出于类似的安全性考虑。

这就是 BitMine 的策略：我们将积极与社区互动，确保以太坊基金会和以太坊开发者在去中心化金融中的成功，并大胆投资，覆盖华尔街与加密货币领域。

差不多就是这些内容。我们还有两分钟进行问答。但在结束前，我认为加密货币的未来是光明的。我们相信以太坊将成为许多项目的家园。

现在我开放问答环节。

问题 1：未来只会有一条链生存吗？

Tom Lee：我不这么认为。今天的华尔街，有几十种不同的基础设施和平台。即便是在交易所领域，全球也有许多大型交易所，从芝加哥商品交易所（CME）到纳斯达克，再到纽约证券交易所（NYSE）。我认为市场足够大。全球 GDP 约为 80 万亿美元，其中一半的经济活动是金融交易，相当于每年 80 万亿美元的可寻址市场。大量 GDP 来自知识产权版税在链上的流动，约为 20 万亿美元。如果这些 100 万亿美元的经济活动全部在以太坊上进行，以太坊的理论价值将达到 100 亿美元。因此，针对特定细分市场的 Layer 1 公链有很大空间，我认为 Solana 等链也有发展空间。我们不能太狭隘，也不要将当前空间割裂开来看，这是一个巨大进步。

问题 2：面对非常熊市的策略是什么？

Tom Lee：这是个好问题。问题本质是：DAT 如何在熊市中生存？我认为 DAT 需要做两件事：第一，保持清洁的资产负债表。BitMine 没有债务，因为在下行周期，持股投资者不希望其他资产与其股权竞争。债权人会与股东竞争，且可转债持有人同样会竞争。这就是为什么资本结构复杂的公司在经济衰退期间可能股价受压。第二，公司需要以每股以太坊的形式持有资产，假设熊市在 12 个月内到来。BitMine 每天增加以太坊储备，因此在 12 个月内，每股以太坊价值可能从 40 美元升至 80 美元。基于以上，即便未来加密市场下跌，公司股价可能下降 50%，但仍高于今日水平。因此，如果 DAT 公司能持续增加每股以太坊储备，它们将更能抵御市场下行风险。

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原文: 《 Tom Lee Token2049演讲实录：华尔街迎来自1971年的巨变，以太坊（ETH）或成最大赢家 》

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