当法国总统埃马纽埃尔·马克龙和德国总理弗里德里希·梅尔茨最近在法德部长理事会揭晓他们的联合经济议程时，有一项提案引人注目：在加密资产监管领域与第三国追求合作和等效机制。这是对数字货币像数据一样不受国界限制的认可。这也及时提醒我们，稳定币——数字金融和加密货币中增长最快的部分——只有在监管机构与其无国界设计相匹配的跨境合作下，才能完全成功。

稳定币：支付升级，而不仅仅是加密工具

稳定币是互联网原生货币：始终在线、无国界、可编程，并且对任何拥有智能手机的人都可用。与传统支付系统不同，它们在周末不会关闭，不依赖复杂的代理银行网络，并且可以在几秒钟内在曼谷和波士顿之间转移价值。在许多方面，它们是自1970年代SWIFT以来对跨境支付的首次重大升级。SWIFT是连接对方银行的消息网络创新，而稳定币则将消息传递与结算结合起来，创造了支付创新的突破。

但它们的价值主张依赖于全球化。如果各国的规则书各不相同，将使“价值互联网”变成支离破碎的支付内联网——削弱了使稳定币具有变革性的效率和可及性。

原则趋同，不同路径

好消息是：全球领先的稳定币监管框架——欧洲的《加密资产市场监管条例》（MiCA）和美国的《GENIUS法案》——已经共享相同的基础。两者都要求在高质量流动资产中保持全额1:1的储备、按面值赎回、定期公开报告以及严格的治理、风险和反洗钱（AML）标准。两者都允许银行和非银行发行。

当然，也存在差异。GENIUS对储备规则的要求更为严格（仅限于短期国债和反向回购），而MiCA允许更广泛的组合，包括长期政府债券甚至担保债券，但也要求高的最低银行存款比例（根据代币规模为30%或60%）。GENIUS要求每月进行认证，而MiCA在启动时要求提供白皮书。MiCA对非欧元稳定币的发行规模设定上限；GENIUS则为大型科技公司发行者设定严格的障碍，并对希望发行稳定币的银行设定隔离要求。这些都是重要差异的例子，但与对安全、可信的稳定币的核心一致性相比，它们显得微不足道。

外国发行者：认可与多重发行

这两个框架的最大分歧在于它们如何对待外国发行者。

GENIUS引入了明确的等效机制：来自“可比司法管辖区”的稳定币可以在美国直接提供，而无需重复许可。这意味着在未来，经过美国财政部批准，符合MiCA的欧元稳定币可能会在整个美国市场提供，而无需额外的本地美国许可证。

相比之下，MiCA要求外国发行者设立一个持牌的欧盟实体，并遵守所有当地要求，包括需要当地储备、发行和赎回，以及与发行者持有和活动的欧盟份额成比例的披露——即所谓的多重发行方法。

这种差异反映的是时机而非哲学：欧盟走在前面，试图在2019年Libra发布其首个白皮书后将全球稳定币纳入其监管范围。从最早的影响评估开始，布鲁塞尔就警告不要允许外国非欧盟发行者逃避监管。MiCA甚至要求交易所共享数据，以帮助发行者更好地计算其在欧盟的影响，并使监管者能够监控外国发行者的活动。在2023年MiCA通过时，推出全面的等效机制为时已晚。不过，欧盟委员会被指派审查等效机制是否可以补充其方法，相关的中期审查将在今年进行。政治信号非常明确：马克龙和梅尔茨明确呼吁跨境合作，并与可信的合作伙伴建立稳定币的互惠机制。跨大西洋的星星正在对齐。

国际合作不能等待

接下来的12到24个月将是决定性的。随着MiCA和GENIUS作为关键参考框架，政策重点将从起草规则转向对齐规则。机会巨大：协调的跨大西洋方法将使企业和消费者相信，完全有保障、透明可赎回的数字欧元或美元稳定币在大西洋两岸是相同的支付工具，无论其在哪里获得许可。这也将为其他主要经济体提供一个强有力的模板，以确保稳定币演变为全球公共产品，而不是监管的恶性竞争。

未能对齐将代价高昂。企业需要多种货币的稳定币来管理和现代化外汇流动和全球供应链。消费者也需要在受监管的本地交易场所获得流动性强、广泛使用的代币。没有合作，真空将被不受监管的离岸参与者或与全球流动性、效用和经济活动隔绝的支离破碎的国家系统所填补。

开放网络的货币续集

二十年前，监管者抵制将互联网划分为国家内联网——开放网络因此蓬勃发展。今天，我们面临着货币的续集。稳定币可以完成互联网所开始的事情：使价值本身像信息一样开放、可编程和全球化。

如果欧盟、美国和其他司法管辖区抓住这一时刻建立认可和互惠，稳定币将成为实时全球商业的支柱，并通过无摩擦的跨境价值交换开启全球经济繁荣的新纪元。

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