9月24日，加密衍生品交易所Hyperliquid正式上线新一代原生稳定币USDH，其USDC/USDC交易对首日成交过220万美元。 作为首个通过验证者治理机制选定的美元挂钩代币，USDH的推出迅速点燃社区讨论，不仅标志着Hyperliquid生态迈出关键一步，还暗示稳定币市场将迎来新搅局者。

一、USDH的定位：摆脱外部稳定币依赖

DeFi热潮下，交易平台纷纷自建稳定币，以降低对USDC或USDT等外部供应商的依赖。USDH正是这一趋势的典型，其设计聚焦稳定性和生态融合。

● 多元化储备基础

USDH全额由现金和美国国债等监管资产支持，结合链下管理和链上透明机制。借助Stripe的Bridge平台，用户可实时查看储备详情，简化审计并提升信任。

● 去中心化治理创新

不同于传统模式，USDH发行权由Hyperliquid验证者投票决定。这种社区驱动方式更贴合Web3精神，吸引专业用户深度参与管理。

● 生态闭环服务

USDH基于Hyperliquid的以太坊兼容层HyperEVM设计，不仅充当交易对计价单位，还可作为全网抵押品。平台计划用储备收益回购原生代币HYPE，优化成本并强化经济循环。

二、竞标背后的角逐与争议

USDH上线前，Hyperliquid于9月初开启开放竞标，吸引Paxos、Frax、Agora和Curve等巨头角逐。最终，新兴团队Native Markets以创新方案胜出，获超三分之二验证者支持。Native Markets的核心优势是该团队承诺：储备收入50%用于HYPE回购，其余投向生态资助；技术方案紧扣HyperEVM，仅一周完成代码审查和部署。由Max Fiege和Anish Agnihotri等资深人士领衔，Native Markets显然已与平台深度对接。

不过，过程并非一帆风顺。Dragonfly Capital合伙人Haseeb Qureshi公开质疑竞标是否存在偏袒，落选机构也抱怨老牌提案未获公平评估。尽管如此，社区投票结果凸显治理的民主力量。

三、市场首秀与潜在冲击

上线首日，USDH/USDC对交易活跃，成交量达220万-230万美元，远超预期。 这反映出投资者虽持谨慎态度，但对其实体储备和治理模式的认可已初现端倪。稳定币总市值已飙至近2950亿美元，USDH虽小，却瞄准透明度空白。与USDT/USDC的中心化模式不同，其收益分配由平台治理主导，更易获DeFi用户青睐。长远看，它可能挑战DAI或Frax在去中心化领域的份额。为直观比较，我们来看主要永续交易所的日交易量数据（9月24日）：

此表显示，Aster已短暂超越Hyperliquid，凸显市场竞争激烈。USDH的注入或助Hyperliquid追赶，但需更多生态工具落地。

四、Hyperliquid的前路：机遇与考验

未来，Hyperliquid将借USDH完善杠杆交易、跨链桥和HYPE激励体系，推动生态闭环。但用户采用率和推广仍是痛点。与Aster日交易量超250亿美元相比， Hyperliquid的100亿美元规模仍有差距，需加速创新。治理公正性也需优化。竞标争议提醒平台：在代码验收和小型团队参与上多下功夫，方能维系社区信心。总体而言，USDH不仅是技术尝试，更是Hyperliquid向成熟DeFi平台的转型信号，值得持续观察。

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