去中心化金融（DeFi）协议上锁定的总资本在周四达到了1700亿美元，这是一个里程碑式的数字，因为2022年Terra/LUNA生态系统崩溃及随后的熊市造成的所有损失现已被抹去。

尽管以太坊仍占据59%的资本份额，但包括Coinbase支持的第二层网络Base、HyperLiquid的第一层区块链和Sui等新兴项目已开始削弱以太坊的主导地位，合计锁定的总价值（TVL）超过100亿美元，约占6%。

投资者趋势在这一轮周期中发生了变化；机构对以太的采用导致资金从传统的流动质押产品如Lido流出，转向机构质押产品如Figment，同时由于表情币活动的剧增，Solana和BNB链也出现了增长。

Solana现在是DeFi领域第二大区块链，TVL为144亿美元，BNB链紧随其后，TVL为82亿美元。

一个成熟的行业

2021年1月至2022年4月的上一轮牛市中，DeFi生态系统迅速增长，TVL从160亿美元跃升至2020亿美元。这一周期则更加稳健，从2022年10月的420亿美元缓慢而稳定地增长到2025年9月的1700亿美元。

这一增长表明，加密投资者可能正在从2022年的错误中吸取教训，创造了一个更成熟的生态系统来进行借贷和产生收益。

Terra的崩溃几乎在一夜之间抹去了价值1000亿美元的TVL，投资者，包括破产的加密对冲基金三箭资本，采取了对一种最终失败的算法稳定币的激进态度——导致整个行业的传染和坏账扩散。

Terra是加密货币形式的经典"红利陷阱，"一种提供过于美好的收益但最终被证明不可持续的产品。

现在，收益已经回落，借贷协议Aave提供5.2%的稳定币收益，而再质押协议Ether.fi提供11.1%的收益，远低于Terra在其稳定币上提供的20%。

DeFi的未来是什么？

随着DeFi行业回到了Terra崩溃前的水平，尽管收益更加可持续，批评者会问市场如何继续增长，以超越2021年的TVL历史高点。

对此的回答是复杂的。虽然机构采用和对以太、Solana等资产的资金流入将继续推动看涨叙事，但行业仍在与与表情币相关的频繁黑客攻击、诈骗和“拉地毯”事件作斗争。

加密投资者在2025年上半年因黑客和诈骗损失了25亿美元，为了使行业真正成为传统金融的可行替代品，投资者需要得到保护。

与传统金融中存款通常受到保险和保护不同，加密货币的本质意味着你必须独自承担风险；如果你丢失了密钥、遭遇网络钓鱼或被黑客攻击，没有热线可以拨打。

DeFi的下一个迭代，无论是在这一周期还是下一个周期，都需要关注安全性和防黑客攻击——因为该行业仍然距离另一个加密寒冬只有一次重大崩溃的距离。

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