作者：张烽

作为人类文明史上最古老的价值储存手段，黄金正通过区块链技术焕发新生。黄金RWA（Real World Asset）产品将实体黄金转化为链上数字资产，成为连接传统金融与数字经济的桥梁。

9月12日，周六福公司宣布通过子公司战略投资香港高盈证券，间接持有其15%股权，计划融合跨境支付、贵金属与资本市场等资源，协同推动虚拟资产牌照升级和现实资产（RWA）代币化等创新业务。这标志着又一家传统企业正式布局黄金RWA赛道。

一、遇上区块链，传统黄金迎来数字化变革

传统黄金市场存在明显痛点：流动性低、交易成本高、鉴定托管复杂、跨境流动困难。全球黄金市场规模高达9000亿美元，却难以适应数字金融时代的需要。区块链技术为解决这些痛点提供了方案。通过将实物黄金代币化，每一枚代币都有对应的实物黄金支撑，实现了黄金资产的可分性、可编程性和高流动性。

2025年以来，全球领先机构纷纷布局黄金RWA。世界黄金协会拟推出「数字黄金」，意在构建全新的黄金交易、结算及抵押方式。台银联合8家国银启动黄金代币化实证计划，预计年底完成初步成果。

二、三重属性融合，打造数字时代价值存储新范式

黄金RWA的价值逻辑建立在黄金本身的多重属性和区块链技术的增强功能之上。

金融属性方面，在全球通胀预期下，数字黄金带来了交易生态的改变。代币化资产实现了黄金的高频交易，大大提高了黄金的流动性，提升了超越传统交易的「价格发现」能力。

投资属性方面，RWA可以通过token（代币）将交易单位切割得足够小，让更多中小投资者参与投资。这在居民偏好储蓄的时代背景下，具备普惠的社会价值。

实物属性方面，通过数字黄金的交易方式，将实物黄金的价值和虚拟黄金的价格联动起来，能让两类黄金的财富效应形成稳定的状态，而不会相互脱节。

三、多元主体参与，双层架构确保合规与效率

目前市场上黄金RWA的发行模式主要分为几种类型：

证券型发行模式：以香港为例，若代币被认定为证券型代币，需纳入《证券及期货条例》监管，由香港证监会持牌VASP提供发行、交易服务。

稳定币模式：如PAXG等锚定黄金的稳定币，每一枚代币都有实物黄金支撑。

双代币模型：如兰德链金采用主代币RGT锚定每一克托管在持牌金库中的实物黄金，配套代币RCT用于生态治理。

台湾银行采用的「双层次架构设计」颇具代表性：各银行间交易帐务采联盟链代币方式清算，客户端仍维持以黄金存摺进行交易。这种设计既保证了金融机构间的高效清算，又照顾了用户的传统使用习惯。几种主要的黄金RWA发行模式对比：

四、多重收益来源，构建可持续商业生态

黄金RWA项目的盈利模式呈现多元化特征：

管理费收入：这是最基础的收入来源。项目方对托管资产收取一定比例的管理费，通常在0.5%-2%之间。

交易手续费：平台对代币交易收取手续费，尤其是跨链交易和跨境支付场景。

生态服务收入：如Auricore项目通过「矿权NFT+黄金稳定币+ABG治理代币+链上GameFi」的生态闭环获得多重收益。

流动性挖矿收益：部分项目将托管黄金投入到DeFi协议中获取收益，为用户提供额外回报。

周六福的案例展示了传统企业如何通过黄金RWA获得新的盈利点。其海外门店ROE高达国内2-3倍，通过RWA创新融资模式，资本利用率倍增，破解增长魔咒。

五、全球监管趋严，合规成发展前提

黄金RWA（真实世界资产代币化）发行面临多重合规挑战，主要包括以下几个方面：

底层资产风险：实物黄金必须权属清晰、无任何权利瑕疵（如抵押、司法冻结或历史代持关系），且需由符合伦敦金银市场协会（LBMA）标准的金库托管。资产来源和纯度需经过严格验证和定期第三方审计，以确保链上代币与实物黄金1:1对应，防止「一金多卖」。

代币法律属性认定：香港证监会采用「分类监管」原则。若代币被认定为「证券型代币」，则需纳入《证券及期货条例》监管，并必须通过持牌虚拟资产服务提供商（VASP）发行和交易。发行前必须明确代币的法律性质，否则可能构成「非法发售证券」。

资产上链与信息披露：上链技术方案需符合监管要求，确保数据安全且链上权利映射清晰。项目方必须进行充分、真实、及时的信息披露，包括底层资产详情、风险因素及收益机制，任何虚假陈述或隐瞒都可能引发监管处罚和集体诉讼。

跨境合规与持续运营：由于黄金的全球流通属性，项目需同时遵守发行地、托管地及投资者所在国的监管规定（如FATF反洗钱规则、欧盟MiCA法案等），并建立完善的KYC/AML流程。

合规是持续性系统性、贯穿项目始终的核心要求。 与监管机构保持沟通、借助专业法律团队进行合规设计，是黄金RWA项目成功发行的关键前提。

六、黄金引领潮流，推动全行业标准化发展

黄金RWA的发展为整个RWA行业带来了多重影响：

黄金成为RWA最佳切入点：黄金价值稳定、全球公认、易于鉴定和托管，是RWA最理想的底层标的。相比房地产、艺术品等资产类型，黄金的标准化程度更高，更易于代币化。

推动监管标准成熟：香港监管核心要求之一，即是稳定币等虚拟资产发行必须锚定「实际应用场景」。黄金RWA为监管提供了优质样本，推动了管框架的成熟。

促进技术进步：黄金RWA项目推动了很多技术创新，如台银的实证计划研究运用智能合约达成跨机构有形资产交付的服务模式。

改变企业估值逻辑：资本市场对企业的定价逻辑，不再局限于门店数量与珠宝销售额的增长，而是转向一个兼具庞大实体资产、稀缺金融牌照与广阔实际应用场景的「RWA生态级平台」。

黄金RWA不仅改变了黄金本身的交易方式，更开创了「实体消费+数字金融」的新范式。随着监管框架的完善和技术的进步，黄金RWA有望成为全球金融基础设施的重要组成部分。

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