期货首位：根据 coinglass.com 的统计，总比特币（BTC）未平仓合约（OI）徘徊在800亿美元中间区域，接近周期高点。在21个交易场所中，CME以167.3亿美元的未平仓合约占据首位，相当于144.81K BTC，市场份额为20.08%。

根据 coinglass.com，2025年9月14日的比特币期货未平仓合约。

Binance紧随其后，未平仓合约为147亿美元（127.07K BTC；17.63%），而Bybit为101.5亿美元（87.82K BTC；12.18%）。Gate为86.9亿美元（10.42%），OKX为45.3亿美元（5.43%），HTX为45.6亿美元（5.47%）。这五大交易所牢牢掌控市场，但深度广泛，涵盖了WhiteBIT、MEXC和Coinbase等中型交易场所。

日内动态各异。Kucoin的24小时变化显示轻微上涨0.91%，Bitunix上涨2.52%，而其他几家则相对平稳，Bingx则大幅下跌30.42%。较小的交易所包括BitMEX，未平仓合约为3.9367亿美元，Kraken为3.8318亿美元，DYDX则为5523万美元。无论如何，期货市场依然活跃，名义总额与现货同步上升。

期权数据同样生动，主要由Deribit主导。比特币期权的总未平仓合约约在500亿美元低位，偏向看涨：看涨期权占未平仓合约的59.97%（253,574.9 BTC），而看跌期权占40.03%（169,270.6 BTC）。不过，在过去24小时内，交易略显防御性，看跌期权占交易量的52.76%（4,070.3 BTC），看涨期权占47.24%（3,644.41 BTC）。交易者似乎在强势中持有多头伽马，但他们也在为下行风险支付保险。

根据 coinglass.com，2025年9月14日的比特币期权未平仓合约。

市场上最重的合约集中在熟悉的战场。未平仓合约最多的合约包括9月26日的95,000美元看跌期权（10,113.6 BTC）、12月26日的140,000美元看涨期权（10,022.5 BTC）和9月26日的140,000美元看涨期权（9,985.6 BTC），以及在108,000美元和110,000美元的看跌期权需求和在115,000美元到116,000美元附近的看涨期权需求。这种组合目前显然在追求区间。

最大痛苦水平也与此一致。近期到期的合约徘徊在115,000美元附近，季度的9月26日合约更接近110,000美元，而年末的合约则趋向100,000美元。简单来说：最大不适的路径持续吸引现货价格在110K–115K区间，除非有新的催化剂将其打破。

还有一个记分板的注意事项：价格与持仓的舞蹈依然和谐。自夏末以来，现货价格不断上涨，比特币的期货和期权未平仓合约也同步上升，这种配对在动量反转时往往会放大波动。这基本上意味着更多的杠杆头寸朝同一方向堆叠，因此当情绪反转时，清算和对冲流动同时发生，可能会极大地夸大价格波动。

底线：衍生品市场已完全装载，CME和Binance在规模上不相上下，期权交易者偏向看涨，但他们也做好了充分的对冲。如果现货价格继续徘徊在六位数，预计在9月26日的鼓声中会有火花，最大痛苦水平则表示要将其拉回中间。

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