9月，BitMEX联合创始人Arthur Hayes再度发声，直指Hyperliquid即将推出的稳定币USDH应与Ethena Labs深度合作，“@HyperliquidX上的 USDH 应该与@ethena_labs合作。 $USDE是一种加密原生的合成美元。这是完美的合作，因为很快炒作的坏账将被用来创造收益。” Hayes的评论如一石激起千层浪，不仅点燃了市场对DeFi稳定币的热议，还凸显了Hyperliquid生态的战略转向。

Hyperliquid作为去中心化永续合约交易所，已成为2025年DeFi赛道的黑马。其HYPE代币近两天飙升至55美元的历史高点，得益于VanEck等机构的看好，以及平台月交易量突破4000亿美元的强劲表现。 然而，Hyperliquid的核心痛点在于依赖USDC作为主要报价资产，这不仅增加了对Circle的依赖风险，还限制了生态的自主性。为此，平台于近期启动USDH稳定币竞标，邀请多家协议竞相提案，旨在打造一个原生、合规的美元锚定资产。竞标者包括Ethena Labs、Sky、Paxos、Frax和Agora等巨头，投票定于9月14日开启。 这个过程并非简单的技术招标，而是对DeFi未来治理和收益分配的考验。

作为加密界资深宏观分析师，Hayes长期看好DeFi的“收益革命”。在9月9日的Bitcoin.com News访谈中，Hayes强调，美国经济数据疲软将推动美联储降息50个基点，2年期美债收益率下行将释放万亿美元级货币市场基金（MMF）资金，涌向高收益DeFi产品。 他特别点名Ethena的sUSDe代币，其7%的年化收益率远超传统国债，已吸引机构资金流入。Hayes预测，USDe供应量将突破200亿美元，直指USDC和USDT的市场份额。 在这一宏观背景下，Hayes将Hyperliquid视为DeFi的“未来模型”：一个无需VC把控利润、直接向用户分成的平台。 他认为，USDH若与USDe结合，将利用Hyperliquid的HYPE永续合约作为对冲工具，实现合成美元的闭环收益生成。这不仅仅是技术整合，更是反击传统金融霸权的宣言。

9月9日，Ethena正式提交USDH发行方案，承诺100%由其USDtb全额抵押，后者是与Anchorage Digital Bank（OCC特许加密银行）和BlackRock的BUIDL基金合作的合规稳定币。 USDtb已实现230亿美元的铸造和赎回，无任何安全事件或停机记录，其智能合约经审计无中高危漏洞，并符合即将生效的GENIUS法案。 Ethena强调，USDH将由Hyperliquid选举的验证者网络（包括LayerZero等）担任守护者，独立处理安全事件，确保去中心化治理。

提案的核心吸引力在于收益分配：USDH储备净收益的95%将回馈Hyperliquid社区，用于HYPE代币回购、援助基金或质押奖励。 此外，Ethena承诺7500万美元（可扩展至1.5亿美元）的激励基金，支持HIP-3市场（Hyperliquid的扩展永续合约机制）和构建者前端整合。同时，他们将承担USDC向USDH迁移的所有交易成本，推动核心交易对的平滑切换。 Ethena还推出hUSDe——USDe的Hyperliquid专用分支，仅暴露于平台市场，长仓通过Unit现货资产获取。这将使USDH、USDe和hUSDe成为HIP-3的最大费用来源，进一步放大Hyperliquid的流动性。

这一方案的战略深度超出单纯稳定币发行。Ethena计划与Securitize合作，无成本地将代币化真实世界资产（如股票和基金）部署到HyperEVM（Hyperliquid的EVM兼容链），并通过Anchorage提供原生USDtb支持。 性能指标同样严苛：USDH供应目标50亿美元，挂钩稳定性保持在1美元±20个基点的99.5%正常运行时间。未来，社区可投票调整抵押多样化，避免单一依赖。Ethena的社区贡献已初见端倪：他们与BasedOneX合作构建HyENA交易工具，并部署hUSDe以提升流动性。 Hayes的背书进一步放大其影响力，他近期增持ENA（Ethena代币）至348万美元，并预测其短期冲刺1.50美元。

Sky作为第五大竞标者，承诺2500万美元投资，并利用LayerZero支持多链部署。 Paxos、Frax和Agora强调全抵押和收益全部分享，但缺乏Ethena的规模证明和合作伙伴网络。 Hyperliquid的这一“外包”策略被誉为天才之举：通过开放竞标，平台不仅避开稳定币构建的法律和技术雷区，还迫使巨头让出95%-100%的协议收益，用于HYPE生态。 Camila Russo在X上评论：“Hyperliquid的外包USDH是天才举动，竞争推动了巨额让步，同时多元化USDC依赖。”

稳定币已从单纯锚定工具演变为美元化武器，Hayes在访谈中直言：“稳定币是美元化的武器。” Hyperliquid与Ethena的潜在联姻，将HYPE永续合约嵌入USDe收益生成，挑战银行和国债的垄断地位。sUSDe的7%收益率在降息周期中如磁石般吸引MMF资金，DeFi将分得一杯羹。 若提案通过，USDH供应达50亿美元，Hyperliquid点值或重返800美元高位。 但风险犹存：监管不确定性、挂钩稳定性，以及BTC/ETH回调对ENA/HYPE的拖累。

总之，Hayes的力挺并非一时兴起，而是对DeFi自治未来的押注。9月14日的投票将决定Hyperliquid是否迈向“为我们，由我们”的新时代。

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