在全球加密资产的叙事里，亚洲常常被描绘为交易需求旺盛的消费市场，却鲜少被视作制度创新的源头。但 2024–2025 年间，香港与台湾却几乎同时在资本市场层面对数字资产开辟出新路径：香港以“工具化”与“金库化”为突破口，台湾则以“制度化”与“配置化”为起点。两地的尝试，正在为数字资产提供一种新的金融表达——它不再仅仅是链上的价格符号，而正在成为报表语言、估值因子与资本策略。

香港：金库化与工具化的双轮驱动

香港的标志性案例是博雅互动（HK:0434）。这家原本以棋牌游戏起家的公司，自 2024 年起持续以自有资金购入比特币，并在 2025 年 8 月再次公告增持 290 枚，使总持仓达到约 3,640 枚。更重要的并非持币数量本身，而是它把比特币写进了上市公司的财务叙事：从董事会授权，到信息披露，再到市场用“mNAV 倍数”衡量股价相对币价的溢价。这一过程，把比特币从“价格投机”转变为“估值因子”，让投资者可以像分析净资产或现金流一样分析其持币逻辑。

与公司金库化相辅相成的，是场内工具的制度化。2024 年 4 月，港交所同时上线了六只比特币与以太坊现货 ETF，允许“以实物申赎”——投资者可以直接用 BTC 或 ETH 换入份额。这意味着链上的资产与场内的定价首次打通，ETF 成为托管、流动性与估值的中介。虽然规模尚无法与美国市场匹敌，但其制度意义远大于交易量本身：它为合规资金提供了路径，也让“数字资产=可审计金融产品”成为现实。

台湾：制度先行与配置逻辑

相比香港的“市场冲锋”，台湾的节奏更像“监管先行”。2025 年 2 月，金管会正式允许证券投资信托基金配置海外被动式虚拟资产 ETF（以比特币 ETF 为先），并设定总额 10%、其中 BTC ETF 不超过 5% 的比例上限。这一命令的关键，在于它为机构投资者打开了合规口子——寿险、投信、甚至企业金库都可以通过基金间接持有比特币，且具备清晰的会计与风控依据。

更值得注意的是，台湾出现了本土产业资本与金库平台结合的迹象。2025 年，上市公司 WiseLink 投资 1,000 万美元支持比特币金库平台 Top Win International，这使得“上市公司—产业资本—金库公司”三位一体的架构初步成形。与香港的“企业直接买币”不同，台湾的模式更像是“用专业平台承接购币风险”，企业则以投资或基金份额的形式间接持有。这种设计降低了个别公司报表的波动，却让整个市场逐步形成合规配置的土壤。

港股—台股—美股数字资产配置比较

表格对比显示：香港更强调“市场化与直接披露”，台湾走的是“制度化与间接持有”，而美国则形成了“深度流动性与成熟 ETF 市场”。三者共同勾勒出数字资产进入资本市场的多元路径。

东亚资本市场的新语法

把香港与台湾放在一张图上，能看到数字资产正在生成一种新的“资本市场语法”：

• 在香港，数字资产被翻译为“mNAV 溢价”“ETF 折溢价”这样的估值因子，投资者可以用熟悉的指标对其定价；

• 在台湾，数字资产被嵌入“投资比例”“基金配置”这样的制度框架，机构投资者可以用常规的风控逻辑来接纳它；

• 二者的耦合，构成了从公司金库到公募基金、从现货 ETF 到金库平台的完整链条。

“醒狮东渐”并非指价格上涨的热闹，而是指亚洲市场正在以自己的方式，赋予数字资产新的制度位置。在香港，它是企业金库与交易所产品；在台湾，它是基金配置与产业投资。数字资产不再是链上孤立的价格曲线，而是被写进资产负债表、基金合约和投资者说明书的一种新型资产类别。

当比特币可以像现金一样在董事会上被讨论，当 ETF 可以与国债、股票一同进入资产配置模型，资本市场的叙事就已发生转折。对全球投资者而言，这不是一个局部实验，而是一场语言的重写。新的金融语法正在亚洲生成，而这，正是“醒狮东渐”的真正意涵。

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