随着交易者期待美联储（Fed）主席杰罗姆·鲍威尔在8月21日至23日举行的年度杰克逊霍尔研讨会上的讲话，资产类别普遍保持平静。

根据TradingView的数据，比特币（BTC）的30天隐含波动率（由Volmex的BVIV和Deribit的DVOL指数测量）在最近几个月急剧下降，上周徘徊在约36%的两年低点附近。

同样，CME黄金波动率指数（GVZ）估计SPDR黄金股票ETF（GLD）预期的30天收益波动率，在过去四个月中下降了超过一半，降至15.22%——这是自1月以来的最低水平。

跟踪国债30天隐含波动率的MOVE指数在最近几个月也有所下降，达到了76%的3.5年低点。

与此同时，被广泛视为华尔街“恐惧指标”的VIX上周跌破14%，较4月初接近45%的高点大幅下降。类似的波动压缩现象出现在欧元/美元等主要外汇对中。

利率“仍然很高”

主要资产波动率的显著下降发生在中央银行，特别是美联储，预计将从限制性区域降息，而不是在危机中。

“绝大多数主要经济体并不是像我们在金融危机或COVID期间看到的那样，从超低或紧急水平放松政策。他们是从限制性区域降息，这意味着利率仍然足够高以减缓增长，并且在许多情况下，经过通胀调整后的实际利率仍然为正。这与上一个放松周期有很大不同，并改变了下一阶段的发展方式，”匿名观察者Endgame Macro在X上指出，解释了包括加密货币和股市在内的所有资产的牛市。

根据CME的FedWatch工具，预计美联储将在9月降息25个基点，恢复在暂停八个月后的放松周期。投资银行巨头摩根大通预计基准借贷成本将在2026年第一季度末降至3.25%-3.5%，比目前的4.25%下降100个基点。

一些观察者认为，鲍威尔可能会为此次杰克逊霍尔演讲奠定新的放松基础。

“降息的路径可能会不平稳，正如我们在过去两年中所看到的，市场渴望降息，有时对美联储未能实现降息感到失望。但我们认为利率的走势可能会保持在较低水平，”爱德华·琼斯的高级全球投资策略师安杰洛·库尔卡法斯在周五的博客中表示。

“随着通胀停滞不前，劳动力市场压力愈发明显，风险平衡可能很快会倾向于采取行动。鲍威尔主席即将在杰克逊霍尔的讲话可能会验证现在对降息的高期望，即在暂停七个月后，降息将在9月恢复，”琼斯补充道。

换句话说，各资产类别波动率的下降可能反映了对宽松货币政策和经济稳定的预期。

市场是否过于自满？

然而，逆向投资者可能会将其视为市场过于自满的迹象，因为特朗普总统的贸易关税威胁到经济增长，而最新数据则指向顽固的通胀。

看看大多数资产的价格水平，包括BTC和黄金：它们都处于历史高位。

普罗斯珀交易学院的斯科特·鲍尔在与施瓦布网络的采访中上周表示，在最近一轮经济数据发布后，波动率过低，未来的不确定性增加。

当考虑到债券市场的背景时，市场自满的论点更具可信度，因为企业债券利差达到了自2007年以来的最低水平。这促使高盛的分析师警告客户要警惕自满，并采取对冲措施。

“有足够的下行风险来源，值得在投资组合中保持一些对冲，”高盛的策略师洛特菲·卡鲁伊在7月31日的报告中写道，根据彭博社的报道。

“经济增长可能会进一步下行，”去通胀压力可能会减弱，或者对美联储独立性的重新担忧可能会引发长期收益率的急剧抛售。

无论如何，波动率是均值回归的，这意味着低波动率的时期通常为回归更动荡的条件奠定了基础。

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